«Текущий цикл ужесточения денежно-кредитной политики и достижение ставки 21% является рекордом в истории России и с точки зрения наиболее высокого уровня ключевой ставки, и с точки зрения длительности удержания ставки на этом уровне», — напомнила эксперт о ставке в прошлом 2025 году.
Основной фактор, вынудивший Банк России прибегнуть к такой жесткости, это, безусловно, усиление инфляционного давления на фоне шоков после 2020 и 2022 годов, которые привели к расширению разрыва между спросом и ограниченным предложением.
Заметный вклад в ключе разгона инфляции также внесла рекордно низкая безработица, дефицит кадров и ускорение темпов роста реальных доходов населения, которые и привели к росту спроса, который было не способно удовлетворить предложение.
«К концу 2025 года ключевая ставка находится на уровне 16% годовых, и на последнем заседании Совета директоров Банка России регулятор снизил ставку на 50 б.п., сохраняя осторожность ввиду существенного вклада разовых и временных факторов в текущее замедление инфляции при ожидаемом роста проинфляционных факторов в начале 2026 года — в виде роста налогов и прочих тарифов», — рассуждает Наталия Пырьева.
Что касается прогнозов, то в базовом сценарии мы закладываем планомерное снижение ставки с паузами в течение года и ее достижение отметки 12% на конец 2026 года. Мы закладываем в базовом сценарии сохранение неопределенности в геополитике, умеренная нормализация бюджетной политики благодаря росту налогов, что снижает дефицит бюджета.
В позитивном сценарии мы рассматриваем возможность снижения ставки до 10% к концу 2026 года. Более быстрые темпы снижения ставки возможны за счет улучшения в геополитике, более выраженной нормализации бюджетной политики на фоне опережающего роста доходов над расходами.
В негативном сценарии она ожидает более длительное удержание ставки на текущем уровне и возобновление трека на снижение во второй половине 2026 года.
На конец 2026 года в негативном сценарии ставка будет на уровне 14%. «В данном ключе мы закладываем ухудшение в геополитике и усиление санкционного давления. Растущие расходы бюджета и расширение дефицита оказывает проинфляционный эффект», — подытожила она.
