Девятую неделю подряд международные инвесторы активно сокращают вложения на китайском рынке, свидетельствуют данные Emerging Portfolio Fund Research.
За девять недель непрерывного оттока средств фонды лишились $93,5 млрд, потери с начала года составили ранее небывалые $209 млрд. В итоге их суммарные активы, по оценке «Ъ», сократились с начала года до $770 млрд.
Столь масштабное бегство международного и локального капиталов не могло не отразиться на китайском рынке. С начала года основной индекс SSE Composite поднялся лишь на 2,5%, продемонстрировав одну из слабейших динамик среди крупнейших мировых рынков. В итоге в рыночной капитализации free-float по индексу MSCI ACWI (отражает показатели 2,4 тыс. компаний большой и средней капитализации на развитых и развивающихся рынках), составившей на конец мая почти $103 трлн, Китай с показателем $2,66 трлн занял лишь седьмое место, хотя в начале года был пятым. В нынешнюю пятерку вошел Тайвань, вклад которого в индекс вырос с начала года в полтора раза, до $3,3 трлн, и по этому показателю занял третье место после США ($65,3 трлн) и Японии ($5,15 трлн). Обогнала Китай и Южная Корея, вклад которой в индекс вырос почти вдвое, до $2,8 трлн.
Бум на Тайване и в Южной Корее — это не маркер того, что экономики этих стран стали больше китайской, а иллюстрация инвестиционных предпочтений. «Глобальный рынок сейчас готов платить не за размер ВВП, а за понятность и доступность акционерного капитала плюс качественное корпоративное управление, ну и, конечно, за экспозицию к главным темам последних лет: AI (ИИ) и полупроводников», — отмечает независимый портфельный управляющий по глобальным рынкам Алена Николаева.
«Тайвань выигрывает благодаря доминированию Taiwan Semiconductor Manufacturing Company в производстве самых современных чипов, а Южная Корея благодаря лидерству SK Hynix и Samsung Electronics в сегменте HBM-памяти для ИИ-серверов. В результате экономика Тайваня в 2026 году может показать максимальный рост за 16 лет благодаря спросу на ИИ-инфраструктуру», — отмечает инвестиционный банкир Илья Сушков. В итоге free-float технологических компаний Тайваня в конце мая составил 88,8% всего рынка ($2,9 трлн), в Южной Кореи — 68,4% ($2,9 трлн). В США на такие компании приходится лишь 37,6%, но их капитализация составляет более $24,5 трлн за счет тяжеловесов из «великолепной семерки» (крупнейшие и наиболее влиятельные технологические компании США, в частности Apple, Microsoft, Amazon, Nvidia, Tesla и др.).
Столь высокая концентрация инвестиций несет риски перегрева. Индикатор Bull & Bear от BofA поднялся до 8,5 пункта из десяти доступных, что соответствует контртрендовому сигналу «продавать». Инвесторы готовы брать в свои портфели дополнительные риски на фоне хороших отчетов технологических компаний, а также пока денежно-кредитная политика в мире остается относительно мягкой. «Чем сильнее рынок концентрируется вокруг нескольких ИИ-лидеров, тем выше становится риск резкой коррекции при любом замедлении спроса на ИИ, ухудшении геополитической ситуации вокруг Тайваня или признаках насыщения рынка дата-центров», — отмечает Илья Сушков.
Как отмечает стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов, котировки эмитентов, которые инвестируют в локальные разработки ИИ, такие как Сбербанк, более стабильны по сравнению с общей динамикой индекса Московской биржи. С начала года акции госбанка выросли на 7%, при этом основной рублевый индекс потерял за тот же период более 7%. «На российский рынок в основном влияют геополитика и ситуация с процентными ставками, высокая реальная доходность облигаций продолжает стимулировать оттоки средств из акций в инструменты с фиксированной доходностью», — говорит Суверов.
