Крупные управляющие компании, среди которых Aegon USA Investment Management и JPMorgan Asset Management, сворачивают вложения в наиболее рискованные долговые бумаги развивающихся стран. Причина — опасения, что распродажа на глобальном долговом рынке оборвет рост этих активов, пишет Bloomberg.
За минувший год долларовые облигации развивающихся стран принесли инвесторам 1,4%. И это при том, что доходность казначейских бумаг США подскочила до максимума почти за двадцать лет. Даже когда нефть стоит дороже $100 за баррель, а перспектива долгого периода высоких ставок остается, спреды этих бумаг держатся на минимальном уровне с 2007 года.
Управляющие уверены: текущие премии за риск чересчур скромны и практически не защищают рынок от нового удара.
«Когда доходность государственных облигаций растет, я начинаю беспокоиться о том, как это повлияет на спреды. Сейчас действительно привлекательные возможности найти непросто», — сказал руководитель направления долговых инструментов развивающихся рынков Aegon Джефф Гриллс.
Недавно он урезал вложения в облигации Колумбии и нарастил долю бумаг более надежных заемщиков — Индонезии, Саудовской Аравии и Филиппин.
Узкие спреды почти не оставляют защиты от нового шока
Управляющий Neuberger Berman Горки Уркиета тоже сократил позиции в высокодоходных облигациях Эквадора, Доминиканской Республики и Замбии. Оправданных поводов для увеличения риска он практически не находит.
«Мы в некоторой степени отступили», — сказал Уркиета.
Облигации развивающихся стран держались крепче, чем ждали инвесторы, несмотря на резкий пересмотр прогнозов по мировым процентным ставкам и войну на Ближнем Востоке.
Устойчивая инфляция и сильная экономика США подтолкнули доходность казначейских облигаций вверх. Трейдеры теперь ждут от Федеральной резервной системы более жесткой денежно-кредитной политики. При этом долларовые облигации развивающихся стран пока удерживают ранее достигнутый рост.
По данным JPMorgan Chase, разрыв между их доходностью и доходностью казначейских облигаций США сузился до 170 базисных пунктов — минимума с 2007 года.
Именно эта устойчивость и тревожит управляющих. При столь узких спредах и высокой доходности казначейских бумаг облигации развивающихся стран могут резко подешеветь при новом скачке мировых ставок.
В прогнозе на четвертый квартал аналитики назвали политику ФРС главным риском для долларовых облигаций развивающихся стран. По их мнению, спреды вблизи 19-летнего минимума могут усилить реакцию рынка на проблемы отдельных стран-заемщиков.
Инвесторы переходят в более надежные бумаги
Осторожность уже видна в движении капитала. На прошлой неделе крупнейший в мире биржевой фонд долларовых облигаций развивающихся стран зафиксировал один из крупнейших однодневных оттоков с марта.
Часть управляющих не покидает этот сегмент полностью, а смещается в бумаги более надежных заемщиков. Мэтт Грейвс из PPM America увеличил долю долгосрочных облигаций Марокко и сократил вложения в более рискованные активы, включая заметно подорожавшие с начала года бумаги Анголы.
Другие инвесторы считают, что распродажа казначейских облигаций США открыла возможности в подешевевших бумагах инвестиционного уровня. Старший портфельный управляющий Schroders Фернандо Грисалес увеличил вложения в облигации Saudi Aramco и долларовые бумаги Мексики.
«Среди долгосрочных облигаций инвестиционного уровня от очень надежных заемщиков появились привлекательные возможности», — сказал он.
JPMorgan делает ставку на облигации в местной валюте
JPMorgan Asset Management выбрала другую стратегию. Руководитель направления долговых инструментов развивающихся рынков Пьер-Ив Баро снизил зависимость портфеля от динамики долларовых облигаций и перенаправил часть средств в бумаги, номинированные в местной валюте, в том числе мексиканские.
По его мнению, рынок свопов закладывает слишком большое число повышений ставки в Мексике.
С начала года облигации развивающихся стран в местной валюте принесли в среднем 0,9%. За тот же период индекс акций развивающихся рынков вырос более чем на 23% и опередил фондовые индексы развитых стран. Высокие внутренние ставки и дорогие сырьевые товары также повысили привлекательность рынков Бразилии и Колумбии.
«Мы немного снизили уязвимость портфеля. Теперь предпочитаем принимать риск на внутренних рынках, а не в долларовых облигациях», — сказал Баро.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
