Об этом пишет Bloomberg.
Местное правительство, стремясь отразить конкуренцию со стороны таких городов, как Сингапур и Дубай, направило законодателям масштабный новый налоговый законопроект. Самая броская часть: широкое расширение налоговых освобождений на так называемый carried interest — долю инвестиционной прибыли, которая может приносить огромные деньги управляющим фондами.
Законопроект все еще проходит через законодательный орган Гонконга, но уже вызвал всплеск лоббирования, догадок и старомодных сплетен в финансовой индустрии города. Торговые фирмы добивались включения, прежде чем поспешное заявление правительства, по‑видимому, отмело их просьбы. Управляющие семейными офисами пытаются понять, подпадают ли они под условия. Некоторые небольшие хедж-фонды рассматривают возможность переписать контракты так, чтобы даже административный персонал мог получить безналоговый бонус, сообщил источник, знакомый с ситуацией.
Шум вокруг инициативы подчеркивает, насколько высоки ставки, поскольку Гонконг переписывает налоговые правила для фондов. Но он также указывает на возможные побочные эффекты для города, где управляющие активами и состояниями контролируют около $5,4 трлн активов, а финансовый сектор обеспечивает примерно четверть экономической активности.
«Определенно есть большой ажиотаж, и к нам поступает гораздо больше запросов на подготовку предложений по получению лицензий в Гонконге», — сказал Гейвен Чонг, партнер юридической фирмы Charles Russell Speechlys. По его словам, за последние недели к нему обращались управляющие фондами с Ближнего Востока, из Большого Китая и других частей Азии, а также семейные офисы из материкового Китая и Европы — с вопросами о создании лицензируемых структур и фондов в Гонконге.
Этот шаг бросает вызов Сингапуру и Дубаю, которые в последние годы также пытались привлечь управляющих активами. Сингапур в этом году, после переговоров с отраслью, рассматривал возможность собственных налоговых послаблений для хедж-фондов и других управляющих. Многие менеджеры сейчас ждут, как будут выглядеть окончательные правила в обоих городах, прежде чем предпринимать существенные шаги, сказал налоговый консультант.
Законопроект Гонконга содержит широкие предложения, включая расширение перечня инвестиций, которые фонды могут осуществлять по льготным налоговым ставкам, более явное регулирование специальных целевых структур и новый механизм отчетности для некоторых фондов. Но наибольший интерес вызвало именно освобождение carried interest от налога — и потенциальный «денежный выигрыш» для удачливых сотрудников.
Bloomberg поговорил более чем с дюжиной налоговых консультантов, юристов и других отраслевых экспертов о том, какой резонанс инициатива вызвала в городе и какие планы уже выстраиваются, чтобы извлечь максимум из новых правил.
Фонды в ажиотаже
Формулировки законопроекта, направленного в Законодательный совет в июне, ясно отражали намерения. Правительство написало, что оно «стремится укрепить конкурентоспособность как ведущего регионального центра управления активами и состояниями». Менее ясно — кто именно получит выгоду.
Carried interest десятилетиями использовался фондами прямых инвестиций, чтобы одновременно выплачивать крупные вознаграждения руководителям и делиться прибылью с внешними инвесторами. Еще до нового законопроекта некоторые private equity‑фонды уже имели налоговое освобождение по таким выплатам.
Когда Гонконг в этом году объявил о планах распространить льготу за пределы private equity, трейдеры и инвесторы по всему городу бросились выяснять, будут ли они включены.
«Когда правила впервые появились, мои WhatsApp (принадлежит компании Meta*, признанной экстремистской и запрещенной в РФ) и почта буквально раскалились от людей, которые хотели задавать вопросы, лучше понять правила и выяснить, могут ли они потенциально подпасть под них», — сказал Джеймс Баденах, руководитель направления налогов в Азиатско‑Тихоокеанском регионе в Alvarez & Marsal Tax. «И это продолжается».
По словам налоговых экспертов, очевидной целью нового законодательства выглядят управляющие хедж‑фондов; также оно, вероятно, охватит кредитные фонды и венчурный капитал. Однако carried interest в традиционном смысле у хедж‑фондов встречается значительно реже: чаще они взимают ежегодную performance fee — близкое понятие, но не требующее выхода из крупных инвестиций, чтобы получить большие бонусы.
Предполагаемое расширение понятия carried interest на performance fee хедж‑фондов подпитало ощущение у других фирм, что они тоже смогут претендовать на льготу — возможно, перестроив способ отражения прибыли.
«Провести черту сейчас довольно сложно», — сказал Рой Фан, налоговый партнер Deloitte. «Рынок, включая фонды и семейные офисы, активно изучает структуры, чтобы воспользоваться налоговым освобождением».
Проп‑трейдинговые компании также стремились быть включенными и лоббировали правительство через отраслевые организации и бухгалтерские фирмы, сообщил осведомленный источник. Но после того, как Financial Times написала, что Гонконг рассматривает возможность изменить законопроект и включить такие фирмы, Бюро финансовых услуг и казначейства города оперативно выступило с ответом: проп‑трейдинговые компании, заявило оно, не будут соответствовать критериям.
«Чтобы соответствовать требованиям, carried interest должен быть подлинной долей прибыли, зависящей от результатов управления деньгами третьих лиц, а не регулярной выплатой из собственного трейдингового подразделения фирмы», — сказал Рокки Тун, исполнительный директор Financial Services Development Council — консультативного органа, финансируемого правительством.
По словам источников, знакомых с ситуацией, после публикации FT банкиры жаловались на несправедливость.
Чувство несправедливости может распространиться и за пределы финансовой индустрии: другие налогоплательщики могут задаваться вопросом, почему высокооплачиваемые управляющие фондами получают освобождение от части налоговых обязательств, отметил Келвин Лам, старший экономист по Китаю в Pantheon Macroeconomics.
«Если налоговые льготы не приведут к значимому росту числа фондов, которые создают или расширяют операции в Гонконге, тогда косвенная выгода для обычных работников естественным образом будет намного меньше», — сказал он.
Раздвигая границы
Компании по всему городу начали анализировать, как они платят сотрудникам. В крайнем примере один небольшой фонд рассматривает вариант назвать администратора на ресепшене сотрудником по связям с инвесторами, чтобы она могла получить безналоговый бонус, сообщил налоговый консультант, знакомый с вопросом.
Другие пересматривают подход к вознаграждению руководителей, которые не управляют капиталом, — например, финансовых директоров или операционных руководителей, отметил собеседник. Неопределенность относительно того, какие сотрудники смогут воспользоваться освобождением, вероятно, подтолкнет часть компаний к попыткам «играть» правилами, однако эксперты говорят, что общий замысел законопроекта ясен.
«В конечном счете льгота нацелена на инвестиционных специалистов, которые управляют и принимают инвестиционные решения, привлекают капитал, делают все, что связано с фондом», — сказал Баденах из Alvarez & Marsal Tax. «Пытаться распространить это дальше этих инвестиционных специалистов — это натяжка».
«Хотя женщина, которая разносит чай, может выполнять очень важную роль в организации, было бы сложно утверждать, что она является инвестиционным специалистом», — добавил он.
Распространяется ли освобождение по carried interest на одиночные семейные офисы, управляющие состоянием одной семьи, — или вообще применимо ли оно к ним, — отчасти зависит от структуры и способа работы таких бизнесов, сказала Вилла Чан, основательница гонконгской юридической фирмы Willa Legal.
Некоторые такие структуры используют исключения из требований по лицензированию и не имеют лицензии Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам, что может структурно затруднить соответствие критериям, сказала она.
Большинство многосемейных офисов в Гонконге должны суметь соответствовать требованиям освобождения, хотя им придется выполнить определенные условия, добавила Чан.
Хотя законопроект уже прошел постатейное рассмотрение в комитете Законодательного совета, ему требуется еще одно чтение где‑то во второй половине этого года. Время для лоббирования, впрочем, похоже, уже прошло: в заявлении на прошлой неделе правительство сообщило, что не планирует расширять сферу действия законопроекта.
Исход из банков
Новые правила рискуют создать напряженность внутри инвестиционных банков города. Такие компании, как Goldman Sachs Group Inc., JPMorgan Chase & Co. и Morgan Stanley, в совокупности имеют в Гонконге тысячи сотрудников, поскольку помимо прочего ведут там и проп‑трейдинговые подразделения, и управляющие активами структуры.
Налоговые эксперты считают, что освобождение явно будет применяться к управляющим активами подразделениям этих банков — поскольку они соответствуют ключевому критерию управления внешним капиталом, — но сотрудники проп‑десков могут остаться за бортом. Это, вероятно, вызовет раздражение в отрасли, где банкиры ревниво следят за чужими бонусами.
Некоторые банки опасаются, что теперь у их проп‑трейдеров появится еще больший стимул уходить «на бай‑сайд», сообщили источники, знакомые с ситуацией. Это усилит давление на банки со стороны роста гигантских «pod shops» в Азии, которые уже переманивают у них таланты.
«Для успешного банковского трейдера с переносимым трек‑рекордом переход в фонд уже и так был финансово привлекателен; налоговый режим может сделать это решение существенно более простым», — сказала Лоретта Чан, содиректор направления global banking and markets в Wellesley Partners. «Банкам, возможно, придется гораздо больше стараться, чтобы удерживать своих сильнейших риск‑мейкеров».
Недавно Millennium Management наняла бывшего инвестбанкира Томаса де Гариделя на должность со‑генерального директора по Азии вместе с Джулией Райскин. Это означает, что у мультистратегического фонда будет два бывших банковских руководителя — из UBS Group AG и Citigroup Inc. соответственно — в качестве руководителей региона.
Налоговое освобождение также может подтолкнуть юристов перейти на работу в фонды «внутри компании», поскольку это фактически даст им прибавку к зарплате, сказал один из источников.
В итоге все выглядит как подарок для хедхантеров и налоговых консультантов: беловоротничковые работники присматриваются к новым вакансиям, а ряд зарубежных компаний все сильнее соблазняется Гонконгом.
«Мы видим, как компании по всему миру, включая Ближний Восток, изучают возможность создания или расширения присутствия в Гонконге», — сказал Кхер Шэн Ли, содиректор по Азиатско‑Тихоокеанскому региону в Alternative Investment Management Association. «И это не только управляющие. Те же вопросы поступают от брокеров и консультантов вокруг них. Такой интерес сам по себе о многом говорит».