Ключевая ставка Банка России осталась прежней — 14% годовых. Совет директоров Центробанка на заседании рассматривал сохранение ставки и не обсуждал ее снижение, заявила Эльвира Набиуллина. «Предметно на этом заседании мы обсуждали сохранение ставки. Ну и, наверное, отличие от прошлого заседания в том, что содержательно не обсуждали снижение ставки. И что касается пространства для снижения ставки: в дальнейшем мы будем уточнять его в рамках обновления прогноза в октябре, но мы констатируем, что проинфляционные риски выросли», — сказала она.
Набиуллина также напомнила, что паузу в снижении ставки Банк России взял впервые за долгое время — на десяти предыдущих заседаниях показатель снижался.
Вариант повышения ставки на заседании Совета директоров ЦБ не рассматривался.
Инфляция
В летние месяцы инфляция ускорилась. Эльвира Набиуллина объяснила летний скачок цен ситуацией на топливном рынке. По ее словам, этот фактор повлиял на стоимость не только топлива, но и широкого круга других товаров и услуг.
«Ускорение роста цен в летние месяцы было вызвано главным образом ситуацией на рынке топлива. Само по себе это разовый фактор, но мы видим, что он сказывается на ценах более широкого ряда товаров и услуг. Инфляционные ожидания тоже остаются высокими. И нам потребуется больше данных, чтобы оценить масштаб и продолжительность этих эффектов, их влияние на устойчивую инфляцию», — заявила Набиуллина на пресс-конференции.
Она подчеркнула, что для оценки масштаба и продолжительности влияния этих факторов на устойчивую инфляцию Центробанку потребуется дополнительная информация.
«В июле мы увидели рост показателей устойчивой инфляции. Мы переоценили, где находится устойчивая инфляция. По нашим оценкам, показатели сместились в диапазон 5−6% в пересчете на год. Эти оценки могут уточниться после поступления полной статистики за август», — сообщила Набиуллина.
Инфляционные ожидания населения в августе снизились, но по-прежнему значительно превышают уровни первого полугодия. У бизнеса и участников финансовых рынков они с июля еще немного выросли. Некоторые проинфляционные риски также усилились.
Чем дольше сохраняется напряженная ситуация вокруг Ормузского пролива, тем сильнее ее влияние на Россию, добавил зампред ЦБ Алексей Заботкин, также принявший участие в пресс-конференции. При этом он подчеркнул, что ситуация в Персидском заливе не была одним из решающих факторов при обсуждении ставки.
В некоторых экономических исследованиях предлагалось не повышать, а, напротив, снижать цель по инфляции, отметила Набиуллина. По ее словам, Банк России не рассматривает повышение целевого уровня инфляции, поскольку это снизит доступность кредитов: стоимость заемных средств будет включать дополнительную инфляционную премию. Логика здесь обратная — низкие ставки по кредитам усилили бы инфляционное давление, считает глава ЦБ.
Журналисты также спросили, как изменение курса рубля может повлиять на инфляцию. По словам председателя Банка России, это зависит от того, насколько фактический курс отклоняется от уровня, который предприятия закладывают в свои планы. С начала года эти ожидания в целом не выросли, хотя в течение года колебались.
«Влияние курса на инфляцию и раньше было умеренным, а в последние годы перенос динамики курса в инфляцию еще больше замедлился. Систематического ослабления курса при низкой инфляции практически не бывает», — отметила Набиуллина.
Также Эльвира Набиуллина оценила влияние ударов беспилотников по логистическим объектам на инфляционные процессы в стране. По ее словам, на данный момент оно остается минимальным.
«Мы будем делать все, чтобы рост цен на топливо сегодня не превратился в рост инфляции завтра», — заявила глава ЦБ.
Экономика
Оперативные данные показывают, что экономика в третьем квартале 2026 года продолжает умеренно расти.
Рост потребления несколько замедлился в июле, но оставался высоким.
Инвестиционная активность постепенно восстанавливается после слабой динамики в первом квартале.
Напряженность на рынке труда плавно снижается. Сокращается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров. Темпы роста заработных плат немного снизились. Однако рост производительности труда по-прежнему существенно отстает.
Денежно-кредитные условия
Денежно-кредитные условия остаются умеренно жесткими. Номинальные ставки менялись разнонаправленно: депозитные ставки несколько выросли, а кредитные продолжили плавно снижаться.
Склонность к сбережению сохраняется на высоком уровне. Темпы роста депозитов немного снизились за последние три месяца, но в целом остаются высокими. Оттока вкладов из банковского сектора, структурного дефицита ликвидности или недоверия клиентов к финансовой системе нет, заявила Набиуллина.
Кредитование, прежде всего в корпоративном сегменте, в июле снова ускорилось после более сдержанной динамики в июне.
Высокий спрос на заемные средства даже при ставке 14% Набиуллина объяснила в том числе накопленным спросом на фоне снижения ключевой ставки — за год она уменьшилась на 7 п. п. По ее словам, корпоративное кредитование росло повышенными темпами — почти на 14%. Компании улучшили свои оценки будущего спроса, а их ценовые ожидания выросли. В реальном выражении денежно-кредитные условия уже не воспринимаются как столь ограничивающие.
Рост кредитования также поддерживают льготные и квазильготные программы. Доля льготных кредитов в ипотеке превышает 50%, хотя ранее составляла около 80%. В корпоративном кредитовании четверть займов была выдана по ставке на 2 п. п. ниже ключевой, заявила Эльвира Набиуллина.
Внешние условия
На конъюнктуру мировых рынков продолжает влиять ситуация на Ближнем Востоке.
Динамику физических объемов российского экспорта сдерживают геополитические факторы и временное выбытие части логистических мощностей. Одновременно растет спрос на импорт, в том числе для замещения предложения нефтепродуктов и пополнения сократившихся запасов. Совокупность этих факторов привела к некоторому ослаблению рубля в летние месяцы.
Риски
Банк России по-прежнему оценивает проинфляционные риски как преобладающие и считает, что они выросли. Экономика может снова столкнуться с дисбалансом между спросом и предложением после того, как в первой половине этого года они пришли в соответствие друг другу.
Проинфляционные риски также связаны с напряженностью на рынке труда и внешними условиями.
Дезинфляционным риском остается более существенное охлаждение внутреннего спроса, чем предусмотрено базовым сценарием.
Накопленные дисбалансы в мировой экономике рассматриваются как один из факторов рискового сценария, однако вероятность его реализации оценивается как низкая.
Перспективы будущих решений
Рост цен в последние месяцы заметно ускорился. Это произошло из-за разовых факторов, на которые денежно-кредитная политика повлиять не может. Однако она может и должна реагировать на их вторичные эффекты и не допускать, чтобы разовое ускорение инфляции переросло в устойчивую тенденцию. Для этого необходимо сохранять умеренно жесткие денежно-кредитные условия.
«Мы неоднократно говорили, что снижение ключевой ставки не может быть автоматическим, оно требует определенных предпосылок. Принимая дальнейшие решения, мы будем ориентироваться на динамику инфляции, инфляционных ожиданий и баланс рисков», — заявила Набиуллина.
Траектория ключевой ставки будет такой, чтобы обеспечить снижение инфляции до 4% в 2027 году и ее закрепление на целевом уровне в дальнейшем.
О росте наличных денег в обращении
Во втором квартале этого года граждане чаще расплачивались наличными, чем раньше, однако макроэкономических проблем это не создает. Россияне продолжают активно пользоваться безналичными платежами, просто в этом году их объем растет медленнее, чем объем наличных денег.
По словам главы ЦБ, при росте экономики и денежной массы увеличение объема наличных денег в обращении является нормальным явлением. Сейчас доля наличных в денежной массе составляет около 15%, тогда как десять лет назад она достигала 20%.
Алексей Заботкин добавил, что в 2024 и 2025 годах прирост объема наличных денег был аномально низким из-за высоких процентных ставок: люди чаще держали средства на депозитах. По его словам, ситуация 2026 года не является необычной — скорее аномальными были показатели 2024−2025 годов.
О старте обращения цифрового рубля
В первые дни у некоторых клиентов возникали сложности с открытием кошельков на платформе Банка России, однако проблемы оперативно устранялись. Банки быстро работали с обращениями пользователей, массовых жалоб не было.
«Сейчас мы работаем над тем, чтобы сократить количество кликов при использовании цифрового рубля, но при этом сохранить безопасность», — заявила глава ЦБ.
За десять дней сентября было открыто 87 тыс. счетов в цифровых рублях и проведено более 50 тыс. операций. При этом, отметила Набиуллина, многие пользователи пока просто тестируют новый сервис.
Введение цифрового рубля никак не повлияет на инфляцию и динамику ключевой ставки. При этом цифровой рубль позволит снизить издержки бизнеса, в том числе расходы на эквайринг, заявила Эльвира Набиуллина.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
