Отчетность ЕвроТранса по МСФО за 2025 год, на первый взгляд, выглядит очень хорошо. Выручка увеличилась на 43%, почти до 266 млрд руб., операционная прибыль — на 26%, до 18,6 млрд руб., EBITDA — 23%, до 20,5 млрд руб., а чистая прибыль сократилась лишь умеренно — на 13%, до 4,8 млрд руб. из-за резко выросших процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки.
Но если копнуть глубже, то настораживают денежные потоки. Так, операционный денежный поток из-за резкого роста запасов и дебиторской задолженности за год сократился более чем в 2 раза — с почти 18 млрд руб. до 7,8 млрд руб. Также важно обратить внимание, что эта цифра не учитывает процентные платежи. Если же мы включим этот показатель в расчет и посмотрим именно на чистый операционный денежный поток, то получим цифру в минус 3,6 млрд руб. по всему году против плюса в почти 11 млрд руб. в прошлом году. Т.е. ЕвроТранс, по сути, несмотря на хорошую EBITDA, реальных живых денег в 2025 году не заработал.
Для компании исторически характерны высокие капитальные затраты, а значит и отрицательный свободный денежный поток. 2025 год не стал исключением — свободный денежный поток составил минус 18,2 млрд руб.
Кроме того, в кейсе ЕвроТранса стоит учесть факт смены аудитора. С момента IPO в 2023-м году аудитором группы был Б1 (бывшее российское подразделение Ernst & Young, входящего в «большую четверку»). Теперь аудиторское заключение для отчетности по МСФО подготовила малоизвестная компания «Аудит Проф Гарант», что настораживает инвесторов.
ЕвроТранс в примечаниях к отчетности указывает на то, что у нее есть неиспользованные кредитные лимиты в банках на сумму в 7,8 млрд руб., однако, если это так, то не совсем понятно, почему с начала года ЕвроТранс несколько раз допускал технический дефолт, не воспользовавшись банковской ликвидностью. К тому же, по состоянию на конец декабря 2025 г., по данным отчетности по РСБУ, доступных кредитных лимитов у ЕвроТранса не было.
По итогу, чего-то действительно позитивного в данный момент про ЕвроТранс мы сказать не можем. Компания работает в глубокий минус по денежным потокам, резко наращивает запасы и дебиторскую задолженность, а долговая нагрузка по-прежнему остается высокой (свыше 3х по чистый долг/EBITDA).
На данный момент не видим идей ни в акциях, ни в облигациях компании. К любым ценным бумагам эмитента относимся очень настороженно.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
