Впрочем, еще 5 июня зампред ЦБ Алексей Заботкин на полях ПМЭФа заявил, что регулятор не видит расширения пространства для снижения. Он напомнил: совет директоров будет оценивать целесообразность дальнейшего смягчения политики на каждом заседании. «Это ни в коей мере не означает неизбежность снижения ставки на каждом из них», — подчеркнул Заботкин. Он также допустил, что участники могут обсудить шаг в 0,25 процентного пункта, если такая альтернатива появится. Ключевым фактором для ЦБ остаются решения по бюджетной политике, добавил зампред.
До этого регулятор снижал ставку восемь раз подряд. На последнем заседании, 24 апреля, ставка уменьшилась на 0,5 п. п. — до 14,5%. Тогда глава ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила, что проинфляционные риски существенно выросли из-за конфликта на Ближнем Востоке и возможных изменений в бюджетной политике. Она подчеркнула: в I квартале расходы бюджета оказались значительно выше не только сезонной нормы, но и повышенных значений 2025 года. В таких условиях, по словам Набиуллиной, нужен более осторожный и взвешенный подход. Регулятор также повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год с 13,5−14,5 до 14−14,5%, а на 2027 год — с 8−9 до 8−10%.
Почему рынок ждет снижения
Главный аргумент в пользу шага в 50 б. п. — замедляющаяся инфляция, считает руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-капитал» Александр Джиоев. По оценкам ЦБ, рост цен в апреле с поправкой на сезонность опустился ниже 4% в годовом выражении. Джиоев допускает, что такая динамика сохранилась и в мае. Он поясняет: при текущей ставке 14,5% реальная ставка (за вычетом инфляции) снова вышла на двузначный уровень — как в период, когда ставка была 21%.
По данным Росстата, индекс потребительских цен в мае 2026 года к апрелю составил 0,17%. Минэкономразвития оценивает годовую инфляцию на 8 июня в 5,5%. При этом темпы роста цен со 2 по 8 июня ускорились до 0,2% после 0,15% неделей ранее.
Старший директор рейтингов финансовых институтов НРА Павел Жолобов считает, что ЦБ может подтолкнуть к снижению до 14% торможение экономики. За первые четыре месяца ВВП вырос всего на 0,2%, сообщает Минэкономразвития. Кроме того, в пользу решения говорит завершение пика ценового шока на рынке нефти из-за перекрытия Ормузского пролива. Котировки Brent в апреле доходили до $120 за баррель, но сейчас опустились до $90−95, указывает Жолобов.
Бюджетные риски ограничивают шаг
Шаг снижения вряд ли превысит 0,5 п. п. из-за рисков со стороны бюджета, полагает Джиоев. По его словам, расходы в ближайшие годы останутся высокими. Министр финансов Антон Силуанов на ПМЭФе 4 июня заявил, что дефицит казны в этом году несколько превысит плановые показатели. По итогам мая он достиг 6,01 трлн рублей, или 2,6% ВВП. Это уже примерно в полтора раза больше запланированного на весь год дефицита в 3,8 трлн рублей. 10 июня Госдума приняла закон, который позволяет Минфину наращивать объем госзаимствований без изменения закона о бюджете.
Силуанов также добавил, что выход на нулевой структурный дефицит ожидается к 2029 году. Заботкин в разговоре с журналистами назвал слова министра значимой информацией для уточнения траектории ключевой ставки и отметил проинфляционность предстоящих бюджетных изменений. С учетом новых вводных от Минфина ЦБ вряд ли сократит ставку больше чем на 50 б. п., делает вывод сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования НИУ ВШЭ Григорий Жирнов.
Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов отметил, что текущие темпы инфляции по итогам апреля сложились ниже целевых значений, а в мае оставались сдержанными. При этом инфляционные ожидания остаются повышенными. В мае они выросли на 0,1 п. п., до 13%, следует из опроса «инФОМа» по заказу Банка России. В апреле показатель снижался до 12,9% после 13,4% в марте.
Трое экономистов считают более вероятным умеренный шаг в 25 б. п. Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова полагает, что высокий уровень текущей ставки не позволяет ждать паузы, но масштаб инфляционных рисков ставит под вопрос снижение темпом 0,5 процентного пункта. В пользу шага в 25 б. п., по ее словам, говорит ускорение недельного роста цен в конце мая, сильный рост спроса и низкая безработица по статистике за апрель, а также заявление министра финансов о смещении сроков достижения первичного структурного баланса.
Прогнозы по инфляции
Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова считает, что основными драйверами роста цен в 2026 году останутся увеличение производственных издержек, повышение акцизов и налоговой нагрузки. Также могут сказаться климатические и сезонные факторы, а также рост стоимости отдельных импортных товаров, если рубль перестанет укрепляться.
Главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков полагает, что инфляционные ожидания могут постепенно снизиться после роста, вызванного повышением косвенных налогов в начале года и волатильностью на валютном рынке весной. Планы по отсрочке введения технологического сбора на электронику с 1 сентября на 1 декабря тоже должны способствовать замедлению динамики ожиданий, считает Бирюков.
Запланированное повышение тарифов ЖКХ на 11,7% в октябре может добавить около 1,1 п. п. к инфляции в начале IV квартала, что отчасти компенсируется эффектом низкой базы, ожидает Бирюков. На динамику также влияют высокая стоимость заемных ресурсов, волатильность рубля и параметры бюджетной политики, говорит Жолобов.
Сдерживать рост цен будут летняя дефляция на рынке плодоовощной продукции, избыточное предложение отдельных категорий товаров и снижение потребительского спроса, утверждает Мильчакова. Укрепление рубля на 11% за апрель-май также поможет сдерживать цены во II квартале, но с III квартала его влияние может стать проинфляционным из-за возможной ограниченности периода высоких цен на нефть, добавляет Бирюков.
Директор центра инвестиционного анализа и макроэкономических исследований ЦСР Даниил Наметкин ожидает, что к концу года инфляция приблизится к 5%. Мильчакова прогнозирует 4,5−5,5% — вблизи официального таргета ЦБ. Бирюков считает, что к концу года инфляция замедлится до 5−5,5% с текущих 5,4%.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
