Согласно данным Bloomberg, с апреля рубль прибавил к доллару 12%, достигнув отметки 72,6 — это максимум с февраля 2023 года. На внебиржевом рынке во второй половине мая курс опускался и до 69 рублей.
С начала года усиление составило 18%, что является лучшим показателем в мире. Эксперты связывают это сразу с несколькими факторами: высокая ключевая ставка, блокировка Ормузского пролива и приток нефтедолларов на фоне роста цен на сырье (свыше ста долларов за баррель). Однако свою роль сыграли и внутренние процессы.
«Предложение валюты опережает спрос. Экспортеры продают выручку, импорт ограничен санкциями, логистика осложнена, платежная инфраструктура в постоянной трансформации, а по-прежнему высокая ключевая ставка поддерживает рублевые активы», — поясняет Михаил Гордиенко, профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ имени Г. В. Плеханова.
В апрельском обзоре Банк России указывал, что чистые продажи валюты нефинансовыми компаниями выросли в апреле вдвое по сравнению с мартом, достигнув 29,8 миллиарда долларов. Интерес к американской валюте постепенно падает: в расчетах все чаще фигурируют рубль и юань. Объем российско-китайской торговли уже оценивается в 240 миллиардов долларов, и в таких условиях собственная валюта становится гораздо нужнее.
Алексей Бачеров, доцент Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ и академический руководитель программы «Финансовые и фондовые рынки», подчеркивает: «Факторы, определяющие курс валюты, зависят друг от друга, причем нелинейно».
Их значимость постоянно меняется, поэтому ссылаться только на нефтяные котировки, сальдо экспорта-импорта или бюджетные доходы уже недостаточно. «Ничто, как показывают мои исследования, не позволяет точно предсказать курс», — добавляет он.
Например, бюджетное правило отвязало рубль от нефти. Переход на плавающий курс и таргетирование инфляции изменили зависимость от экспортно-импортных операций. Прежние принципы, на которые все ориентировались, перестали работать.
К тому же доля нефтегазового сектора в структуре доходов бюджета с 2011 года сократилась с 50 до 23%, а заморозка резервов и переориентация на расчеты в юанях и рупиях еще больше усложнили картину.
Для населения и бизнеса сильный рубль — очевидный плюс. Импортные товары, лекарства, автомобили и зарубежные поездки становятся доступнее, а высокая ключевая ставка делает рублевые сбережения привлекательными. Но для бюджета и экспортеров последствия куда менее приятные.
По оценкам президента РСПП Александра Шохина, один рубль укрепления курса к доллару обходится казне в сто миллиардов рублей в месяц.
«Налоги и пошлины в экспортной экономике завязаны на валютную цену сырья, а бюджетные расходы номинированы в рублях. И чем ниже курс доллара, тем меньше рублей дает экспортная выручка — настоящая головная боль для Минфина», — пояснил Михаил Гордиенко.
Это уже отразилось на бюджетных данных за январь–апрель: дефицит составил 5,8 триллиона рублей при нефтегазовых доходах в 2,3 триллиона. Покупка валюты и золота по бюджетному правилу теоретически должна сглаживать курс, но так происходит не всегда.
Фактически возник конфликт между задачей победить инфляцию (для чего нужна высокая ставка и дешевый импорт) и необходимостью пополнять бюджет (где приоритет — стабильность государственных финансов). Наиболее комфортным эксперты называют курс 80–90 за доллар. Такой диапазон устроил бы всех.
Скорее всего, во втором полугодии рубль ослабеет. ЦБ продолжит снижать ключевую ставку, импорт начнет восстанавливаться, а Минфин нарастит закупки валюты. Рубль вернется в более привычный диапазон 75–80, а в долгосрочной перспективе — к 85. Впрочем, некоторые аналитики не исключают сценария с укреплением до 65 за доллар.
Дональд Трамп публично заявляет: «Сильной стране — сильная валюта». Но это лишь слова для публики. На деле ему нужен слабый доллар, чтобы сделать американскую экономику более конкурентоспособной. Это позволит США больше зарабатывать и обновлять производства. Примерно так действует и Китай, искусственно ослабляя юань и наводняя мир дешевыми товарами.
Министр торговли США Говард Латник в феврале называл слабый доллар «более естественным» для торговли и роста экспорта. Однако важны и причины этого ослабления. Эксперты указывают не только на ожидание снижения ставок, но и на тарифную неопределенность, политическую волатильность, угрозы в адрес ФРС и рост дефицита бюджета.
«Если доллар дешевеет из-за потери доверия к американской экономике, фискальной политике, стабильности ФРС, увеличения долга или инфляционных рисков — это угроза, предвестник кризиса», — уверен Гордиенко.
По мнению Алексея Бачерова, все движется к глобальной перестройке системы мировых финансов.
«Отказ Саудовской Аравии продлевать "нефтедолларовое соглашение", рост экономики Китая и вообще Азии свидетельствуют о существенных изменениях, которые в итоге приведут к новому паритету в курсах всех мировых валют, в том числе и рубля», — полагает он.
Таким образом, система, в которой доллар был безусловным убежищем для сбережений и безальтернативной резервной валютой, рушится на глазах. Экономика США сталкивается с реиндустриализацией и увеличением долга, Китай набирает экономическую мощь, а рубль — пусть и временно — оказался на коне.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
