Для этого, считает эксперт, нужно сочетание нескольких факторов.
«Во-первых, должен сохраняться заметный профицит торгового баланса: экспортная выручка должна устойчиво превышать расходы на импорт. На практике это означает достаточно высокие цены на нефть и другие экспортные товары, стабильные физические объемы экспорта и отсутствие резкого ухудшения условий расчетов с внешними контрагентами. Во-вторых, рост импорта должен быть умеренным. Если снижение ставки оживляет потребительский и инвестиционный спрос, но импорт не ускоряется из-за слабого внутреннего спроса, ограничений на поставки, сложностей с логистикой и платежами, то спрос на валюту остается ограниченным», — пояснил Макаров.
При таком раскладе экспортеры, как отметил аналитик, продолжают поставлять на рынок валюты больше, чем нужно импортерам.
Третий фактор — активный перевод экспортной выручки в рубли. Когда компании продают валюту, чтобы закрыть зарплаты, налоги, рублевые обязательства и текущие расходы, предложение валюты внутри страны растет. Особенно ярко это проявляется в налоговые периоды.
Наконец, четвертый элемент — операции Минфина и Банка России. Если в рамках бюджетного правила государство продает валюту, а не скупает ее, рынок получает дополнительный объем предложения. Это сглаживает эффект от более низкой ставки. В итоге ставка может падать, а рубль — держаться или даже крепнуть, подчеркнул Макаров.
«Такое укрепление рубля может быть устойчивым несколько месяцев, если сохраняется профицит внешней торговли, экспортеры регулярно продают валютную выручку, импорт остается сдержанным, а бюджетные операции не создают дополнительного спроса на валюту. Но в долгосрочном периоде эффект от снижения ставки обычно постепенно накапливается: падает привлекательность рублевых инструментов, повышается кредитная активность, оживляется спрос на импорт, а валютный рынок становится более чувствительным к ожиданиям», — резюмировал эксперт.
Традиционно снижение ключевой ставки толкает рубль вниз: рублевые инструменты теряют привлекательность, и интерес к иностранной валюте растет.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
