До конца года Министерство финансов России планирует продать облигации на 6 трлн рублей. По словам министра финансов Антона Силуанова, программа заимствований, предусмотренная бюджетом, будет выполнена.
Летом 2026 года ведомство временно прекратило проводить аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ). Официальная причина — необходимость стабилизировать долговой рынок и перенести часть годовой программы заимствований на более поздний срок. Однако за этой формулировкой стоит жесткий экономический расчет.
Дорогие деньги для дефицитного бюджета
К лету сложилась парадоксальная ситуация: доходность уже выпущенных гособлигаций достигла 16% годовых, в то время как ключевая ставка Банка России опустилась сначала до 14,25%, а затем — до 14%. Весенне-летний рост ставок стал премией за неопределенность в бюджетной политике, о чем неоднократно заявляла глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Для Минфина занимать под такие проценты стало невыгодно. В условиях нарастающего дефицита бюджета ведомство решило не платить инвесторам завышенную премию за риск, который обострится осенью и будет напрямую зависеть от наполняемости федеральной казны. Формально пауза объяснялась стабилизацией рынка, но фактически это был отказ от привлечения средств по чрезмерно высокой цене.
Как менялась тактика ведомства
Отказ от заимствований происходил поэтапно: Минфин за месяц трижды отменял аукционы первичного размещения ОФЗ. 24 июня и 8 июля — из-за высокой рыночной волатильности, а 15 июля — потому что не получил заявок по устраивающей его цене. 20 июля 2026 года Министерство финансов России сообщило о приостановке аукционов по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ).
Эти шаги помогли снять напряжение. Месячный перерыв был призван охладить аппетиты покупателей и сгладить колебания доходности. Стоит отметить, что такая практика регулярна: министерство традиционно переносит торги в турбулентные периоды, чтобы избежать избыточного давления на кривую доходности. Правда, последний раз Минфин отменял размещение ОФЗ в 2022 году.
Тем не менее текущая ситуация посылает негативный сигнал: обслуживание государственного долга обходится бюджету слишком дорого.
Прогнозы экспертов и состояние рынка
По мнению аналитика Егора Зиновьева из инвесткомпании «Цифра брокер», комфортный для обеих сторон уровень доходности длинных бумаг составляет 14–15%. Отметка в 16% пройдена, и возврата к ней до конца года аналитики не ждут. Эксперт по фондовому рынку ИК «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская подтверждает эти данные: доходность 10-летних ОФЗ уже снижалась до 15,74%. Правда, по информации Банка России, на середину августа доходность десятилетних ОФЗ составляла 15,9%.
Индекс гособлигаций RGBI имеет потенциал для дальнейшего восстановления ближе к осени. Впрочем, в долгосрочной перспективе геополитические риски ощущаются острее и могут вновь давить на цены госдолга.
План Б Минфина: флоатеры и отложенный спрос
За время вынужденного простоя сформируется отложенный спрос, который позволит ведомству осенью добрать упущенные объемы и выполнить плановые показатели без ущерба для финансовой системы. План заимствований на 2026 год остается масштабным: валовой объем размещения — 6 трлн рублей. Приоритет отдается долгосрочным выпускам с постоянным купоном для сдерживания роста расходов на обслуживание накопленного долга.
Чтобы справиться с дефицитом бюджета, который может составить 5,5–6 трлн рублей, ведомству придется скорректировать стратегию. Егор Зиновьев полагает, что Минфин сместит фокус на короткие бумаги (до 3 лет с доходностью 13–13,8%) и флоатеры — облигации с плавающим купоном. Размер выплат по ним меняется вслед за внешними условиями (например, ключевой ставкой), а само название происходит от английского float («плыть»). Для дальнейшего снижения ставок рынку необходимо устойчивое замедление инфляции и снижение ключевой ставки ЦБ до 12–13%.
Изначально только на третий квартал 2026 года было запланировано привлечь около 1,5 трлн рублей за 14 аукционных дней. Из них порядка 900 млрд рублей должны были составить бумаги с дюрацией до 10 лет, еще около 600 млрд — сверхдолгие выпуски (свыше 10 лет).
Общая картина: низкий долг и внутренние ресурсы
На фоне западных ограничений Россия удерживает один из самых низких уровней внешнего долга среди стран G20 — всего 10% ВВП, что отмечал министр финансов Антон Силуанов. Это результат опоры на внутренние ресурсы и независимой экономической политики. Страна входит в пятерку лидеров среди стран G20 по контролю над дефицитом бюджета, а поступления НДС и валютная выручка превышают прогнозы. На 1 мая внешний облигационный долг составлял $33,8 млрд, задолженность перед нерезидентами на 1 апреля оценивалась в $23 млрд. На внешних рынках Минфин не занимал средства с марта 2022 года.
Механика аукциона: как государство занимает у рынка
Напрямую купить новые ОФЗ у государства нельзя. Размещение проходит через Московскую биржу.
Планирование. График публикуется на сайте Минфина.
Подача заявок. Инвесторы подают конкурентные заявки (с указанием желаемой доходности) или неконкурентные (по средневзвешенной цене).
Цена отсечения. Минфин устанавливает минимальную цену (максимальную доходность), которую готов принять. Аукцион считается состоявшимся при продаже минимум 20% выпуска.
Распределение. Заявки удовлетворяются поэтапно — от самой выгодной для государства цены к менее выгодным.
Вторичный рынок. После аукциона любой частный инвестор может докупить бумаги через брокера.
Крупные игроки — банки, НПФ, ВЭБ как управляющий средствами Социального фонда — получают лучшие условия на первичном рынке. Частным лицам чаще приходится покупать бумаги уже на бирже, хотя формально доступ к аукционам открыт для всех, но может быть ограничен внутренними требованиями брокеров, которые ведут счета частных инвесторов.
Как обычному человеку купить государственные облигации
Существует два основных пути:
- Паевой инвестиционный фонд (ПИФ). Самый простой вариант для начинающего инвестора. Управляющая компания сама собирает портфель из десятков разных облигаций. Риски диверсифицированы, операционные задачи берет на себя фонд.
- Брокерский счет или индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). Этот вариант требует самостоятельной работы в торговой системе. Процесс выглядит так: выбор брокера, заключение договора (онлайн или в офисе банка), пополнение счета, установка приложения, поиск нужного выпуска ОФЗ в разделе «Облигации» и покупка лотов по рыночной цене. Купоны будут автоматически зачисляться на счет.
Что будет с доходностью ОФЗ дальше
В консервативном сценарии «БКС Мир инвестиций» ожидает ставку ЦБ на уровне 13,75% к концу 2026 года и ее дальнейшее снижение до однозначных значений к 2028 году. Если этот прогноз оправдается, доходность длинных ОФЗ (свыше 10 лет) может опуститься до 14% во втором-третьем кварталах 2027 года.
Однако ключевым фактором для рынка сейчас является не столько макропрогноз, сколько продолжительность геополитического конфликта. Как подчеркивает Людмила Рокотянская, исторически длительная напряженность провоцирует инфляцию и делает облигации менее привлекательными. Поэтому сегодня инвестиции в ОФЗ — это прежде всего ставка на перемирие. Именно от динамики конфликта будет зависеть фактическая макроэкономическая ситуация в ближайшие годы.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».