По мнению аналитика, уровень годовой инфляции на конец 2026 года будет находиться в диапазоне 4,8−5,5%. «Устойчивое возвращение к целевому показателю 4% прогнозируется не ранее второго полугодия 2026 года или в 2027 году», — считает он.
Динамика инфляции в течение года будет неоднородной.
В первом квартале 2026 года можно ожидать локальный всплеск из-за вступления в силу налоговых изменений и индексации тарифов, что может добавить к показателю около 0,8−1,0 процентного пункта. Устойчивое снижение начнется в последующие кварталы по мере охлаждения потребительского спроса. Риск временного повышения инфляции относительно уровней конца 2025 года наиболее высок именно в начале года.
В целом ключевыми факторами влияния станут налоговая политика (повышение ставки НДС до 22%), индексация тарифов ЖКХ (ожидается на уровне 13%), дефицит кадров на рынке труда, вынуждающий компании индексировать зарплаты темпами выше производительности, а также валютный курс в диапазоне 90−100 рублей за доллар США и параметры дефицита федерального бюджета.
Реализация проинфляционного сценария с новым повышением ключевой ставки в 2026 году мы оцениваем как маловероятную. Наш базовый сценарий предполагает планомерное снижение ставки с текущих 16% до 12% к концу 2026 года. Вероятность негативного сценария составляет около 30%, в этом случае регулятор может перейти к режиму длительной паузы или удержания ставки на уровне 15−16%.
Для компаний снижение ключевой ставки облегчит обслуживание долгов и повысит доступность капитала, однако рентабельность останется под давлением из-за роста налоговой нагрузки и издержек на персонал. Для граждан реальные располагаемые доходы окажутся под давлением инфляции и налоговых изменений, что сохранит модель рационального потребления, несмотря на рост номинальных заработных плат на фоне дефицита кадров.
