Инвесторы всё чаще остаются без выплат по облигациям: по итогам 2026-го компании могут задержать или пропустить их 48 раз — вдвое больше, чем в 2025-м, считают опрошенные «Известиями» эксперты. Уже за первое полугодие зафиксирован 21 дефолт против 24 за весь прошлый год. Снижение ключевой ставки пока мало помогает рискованным эмитентам: новые бумаги по-прежнему выпускают под 16–21%, а иногда занимать приходится еще дороже. Впереди новый тест на прочность — до конца года бизнесу нужно погасить облигации примерно на 2,4 трлн рублей — вдвое больше прошлогоднего объема. Кто может не справиться с долгами и как инвестору не потерять деньги в погоне за высоким купоном — в материале «Известий».
Почему дефолтов становится больше
За первую половину 2026-го компании 21 раз допустили технические дефолты по облигациям, то есть задержали выплаты инвесторам. Некоторые из этих случаев переросли в полноценные дефолты: эмитенты не перечислили деньги и после льготного периода, который в России составляет 10 рабочих дней. По прогнозам опрошенных «Известиями» экспертов, к концу года число задержек и невыплат может вдвое превысить результат 2025-го, когда их зафиксировали 24 раза.
Среди наиболее заметных примеров этого года — дефолты компаний «Агродом», «СибАвтоТранс», «Соби-Лизинг» и «Роял Капитал». Они не выполнили обязательства перед инвесторами и после окончания льготного периода. Также технический дефолт допустил один из крупнейших российских застройщиков — группа «Самолет». У некоторых эмитентов проблемы возникали неоднократно: «ЕвроТранс», например, уже четыре раза задерживал выплаты, а общая сумма его просроченных обязательств превысила 200 млн рублей. Редакция направила им запросы.
Главная причина роста неплатежей — накопленный эффект высоких ставок, пояснил директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков. В 2023–2024 годах бизнес активно привлекал деньги, в том числе через короткие облигации и бумаги с плавающим купоном, рассчитывая на скорое удешевление займов. Теперь эти выпуски нужно погашать, однако рефинансировать старые долги по-прежнему дорого.
Даже снижение ключевой ставки до 14% не сделало деньги доступными для всех заемщиков, подчеркнул Николай Леоненков. Эмитенты второго и третьего эшелонов платят дополнительную премию за риск, поэтому стоимость новых займов для них достигает 18–25%. По оценке эксперта, за год на рынке может произойти 40–45 дефолтов. Основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев ожидает сопоставимые 35–45 случаев.
Одновременно положение эмитентов ухудшают растущие расходы и сокращение прибыли, отметил экономист Андрей Бархота. Повышение зарплат, тарифов и стоимости логистики снижает маржу, а задержки со стороны контрагентов увеличивают кассовые разрывы. В итоге значительная часть выручки уходит на обслуживание прежних займов, а средств для погашения облигаций остается меньше.
По прогнозу Андрея Бархоты, во втором полугодии может произойти еще 22–32 дефолта, причем полноценных невыплат будет больше, чем технических задержек. Таким образом, годовой показатель способен достичь 43–53 случаев. Аналитики «Цифра брокер» также допускают его удвоение.
Аналогичный сценарий представил финансовый советник и основатель Rodin.Capital Алексей Родин. По его оценке, число задержек и невыплат за год может приблизиться к 50 случаям.
В наиболее уязвимом положении находятся небольшие компании и эмитенты высокодоходных облигаций, которым особенно сложно снизить процентную нагрузку, отметила управляющий директор по долговым рынкам капитала ФГ «Финам» Мария Романцова. Дополнительные риски создают налоговые доначисления, блокировки счетов и рост просроченной дебиторской задолженности.
Во втором полугодии давление усилит большой объем погашений, предупредил Николай Леоненков. Бизнесу предстоит вернуть держателям облигаций около 2,4 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее. При этом пик неплатежей традиционно приходится на осень и зиму, когда эмитенты подходят к крупнейшим выплатам.
«Известия» направили запрос в ЦБ.
Какие компании могут допустить дефолт
В зоне повышенного риска находятся девелоперы, лизинговые компании, ритейл, логистика и автоперевозки: высокая долговая нагрузка в этих отраслях сочетается со снижением спроса и ростом издержек, отмечают эксперты.
Небольшие транспортные и логистические предприятия страдают от дорогих займов и налоговых изменений, а застройщики — от значительных долгов и зависимости от продаж жилья, пояснил аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев. Наиболее опасна ситуация, когда крупные выплаты по обязательствам сочетаются с недостаточным денежным потоком от основной деятельности.
Высокие риски сохраняются также в сельском хозяйстве, среди операторов АЗС и в других капиталоемких отраслях, отметил начальник отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. По его словам, ухудшение показателей у таких предприятий может быстро привести к нехватке средств для расчетов с держателями бондов.
Вероятность дефолтов увеличивают сокращение прибыли, рост взаимных неплатежей и исчерпание внутренних резервов бизнеса, добавила доцент экономического факультета РУДН Эвелина Гомонко. Особенно уязвимыми она назвала ритейл, лизинг и строительство.
Инвесторам стоит следить за тем, не растет ли долг эмитента быстрее его прибыли, не сокращается ли операционный денежный поток, а также за судебными исками и задержками отчетности, предупредил Денис Астафьев из SharesPro. Еще один тревожный сигнал — увеличение налоговой задолженности и блокировка счетов по решению ФНС, подчеркнула младший директор отдела корпоративных рейтингов «Эксперт РА» Татьяна Клюева.
Как не потерять деньги на облигациях
При выборе облигаций инвестору следует смотреть не столько на купон, сколько на способность компании зарабатывать достаточно для обслуживания долга, отметил Денис Астафьев из SharesPro. Он советует изучать график ближайших оферт и погашений, а также проверять, есть ли у эмитента открытые кредитные линии и другие источники финансирования.
Доходность 20–25% годовых сама по себе может указывать на повышенный риск, предупредил Денис Астафьев. Перед покупкой такой бумаги важно понять, почему компания вынуждена привлекать деньги настолько дорого.
В качестве надежной основы портфеля Николай Леоненков из «Риком-Траст» предложил рассматривать ОФЗ, инструменты денежного рынка и облигации крупных компаний с устойчивым бизнесом. Алексей Родин из Rodin.Capital отнес к таким эмитентам крупнейшие банки и диверсифицированные корпорации.
Важно оценивать не только текущие показатели компании, но и ее способность пережить ближайшие крупные выплаты, подчеркнул профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г.В. Плеханова Михаил Гордиенко. Задержки с публикацией отчетности и молчание руководства накануне погашения могут быть тревожными сигналами. В высокодоходные бумаги эксперт советует вкладывать лишь небольшую часть капитала, распределяя ее между разными эмитентами.
Сейчас сохранение капитала важнее максимального купона, сходятся во мнении эксперты. Они рекомендуют тщательно анализировать заемщиков, не концентрировать вложения в одной бумаге, а основную часть портфеля держать в надежных инструментах.