В конце февраля сразу два банка из числа крупнейших зарегистрировали выпуски субординированных облигаций. ПСБ сообщил о регистрации пяти выпусков с номиналом 10 млн руб. на пять с половиной лет и на семь лет. Альфа-банк сообщил о регистрации двух семилетних выпусков на 15 млрд руб. и 5 млрд руб. с номиналом 100 млн руб. Ранее, в конце января совет директоров банка принял решение о выпуске пяти выпусков на 50 млрд руб.
Впрочем, регистрация выпуска не является обязательством размещения бумаг. Как пояснили в Альфа-банке, он будет действовать в зависимости от своих потребностей и спроса на рынке. В целом планируется рыночное размещение облигаций, но при наличии крупного инвестора «возможно размещение выпуска в формате private placement». В ПСБ сообщили, что банк подготовил инфраструктуру для размещения субординированных облигаций, чтобы иметь возможность «воспользоваться различными финансовыми инструментами при благоприятных рыночных условиях». Банк в июне 2025 года зарегистрировал два выпуска субордов с номиналом 100 млн руб. на 10 млрд руб. (см. «Ъ» от 27 июня 2025 года), но они до сих пор не размещены.
Отчасти размещение субординированных облигаций, которые учитываются в расчете капитала банка, обусловлено ужесточением требований регулятора. С 1 апреля 2026 года надбавка за системную значимость банков вырастет на 0,75 п. п. и минимальный размер норматива достаточности капитала достигнет 10%. Вместе с тем больше чем у половины банков из топ-10 на 1 февраля этот показатель был ниже 12%. В 2025 году государство активно участвовало в капиталах крупнейших банков (см. «Ъ» от 10 ноября 2025 года). Альфа-банк в прошлом году разместил три выпуска субординированных облигаций на 26 млрд руб. В конце 2025 года дополнительные 82 млрд руб. из ФНБ были размещены на субординированном депозите Газпромбанка. В январе 2026 года ПСБ увеличил уставный капитал на 39 млрд руб., до 318 млрд руб.
Выпуски субординированных облигаций могут облегчить рост кредитования в условиях снижающейся ключевой ставки. «Когда цикл смягчения ДКП продолжится, увеличение капитала позволит наращивать активы под риском без нарушения нормативов», — считает старший директор рейтингов финансовых институтов рейтинговой службы НРА Айназ Хайруллина. В Альфа-банке отметили, что привлечение капитала — это «поддержка планов развития банком роста как в розничном, так и в корпоративном сегменте».
Эксперты не ожидают массового выхода банков на рынок субординированных облигаций.
«Средние и небольшие банки для привлечения инвесторов должны предлагать куда более высокие процентные ставки, что делает такой инструмент для них невыгодным», — поясняет директор по рейтингам кредитных институтов «Эксперт РА» Юлия Якупова. Руководитель группы рейтингов финансовых институтов АКРА Валерий Пивень отмечает, что субординированные облигации являются более простым способом увеличить капитал по сравнению с эмиссией акций, однако накладывают на эмитента дополнительные обязательства (необходимость погашения, соблюдения ковенант
При этом субординированные выпуски рискованнее обычных облигаций, так как в случае ухудшения финансового состояния банка выплаты по ним могут быть приостановлены, а сам долг — списан. Поэтому инвесторы требуют по таким бумагам премии по доходности. Ориентиром могут выступать рублевые суборды ВТБ, которые торгуются с доходностью около 20% годовых. По словам аналитика УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артема Аутлева, «чтобы заинтересовать инвесторов, Альфа-банк и ПСБ должны разместить субординированные облигации как минимум со схожей доходностью».
Но стоит учитывать, что с 1 января 2026 года ЦБ ввел ограничения максимальной ставки для субординированных облигаций с фиксированной доходностью в размере 15% (при определенных условиях). «Если банки будут предлагать свои суборды под эту ставку, вряд ли это будет интересно для инвесторов», — указывает Аутлев. По мнению гендиректора УК «Арикапитал» Алексея Третьякова, с учетом ограничений Банка России по максимальной ставке ПСБ «рыночным способом можно разместить только флоатеры по максимально допустимому уровню КС + 5 п. п.». В Альфа-банке ориентируются на последний размещенный в прошлом году выпуск с купоном КС + 3,5 п. п. Однако в банке считают, что в текущем году ставка может быть ниже «из-за большого спроса на продукт и более низкой стоимости ликвидности в этом году относительно прошлого».
