Текущие темпы роста цен заметно снизились, но в Банке России отмечают рост рисков, которые могут влиять на спрос и цены в ближайшее время. Снижение ставки на каждом заседании совета директоров ЦБ не является обязательным: такие шаги не предопределены, могут понадобиться паузы. Так глава Банка России Эльвира Набиуллина прокомментировала решение о снижении ставки всего на 25 б. п. В причинах и последствиях разбирались Финансы Mail.
В Банке России не считают, что нужно проводить совокупное охлаждение спроса, но понимают, что со стороны государства в 2027–2028 годах в спрос будет внесена наибольшая доля. Поэтому необходимо снижать вклад коммерческого спроса. На этом фоне и разворачивается работа ЦБ.
Инфляция
Текущий рост цен в последние месяцы значительно снизился, в основном под влиянием разовых факторов.
«Но для наших решений важнее устойчивая инфляция. Она тоже замедлилась, но не так существенно и, по нашим оценкам, сохраняется в диапазоне 4–5% в пересчете на год», — заявила глава ЦБ.
Что касается инфляционных ожиданий, то они уменьшились как у бизнеса, так и у населения, однако все еще остаются повышенными.
На июньскую инфляцию повлияет произошедший всплеск цен на топливо. Весной сильнее обычного дешевели овощи и фрукты. Но в последние недели произошел разворот в динамике цен на плодоовощную продукцию после нетипично сильного снижения весной.
«В июле у нас не будет повышения тарифов ЖКУ, как в прошлом году. Их индексация перенесена на октябрь. Это означает, что годовая инфляция может временно немного снизиться за счет этого фактора. Но это будет только перераспределение роста цен внутри года», — заявила Эльвира Набиуллина.
Экономика
По оперативным данным, во втором квартале 2026 года, как и ожидали в Банке России, показатели экономической активности улучшаются. Временные факторы, которые сдерживали ее в начале года, в том числе календарные и погодные, исчерпались или развернулись.
Если анализировать экономическую динамику в целом за первое полугодие, то она соответствует умеренному росту выпуска товаров и услуг. В то же время ситуация по отраслям очень различается, и эта неоднородность выросла за последний год. В значительной мере это связано со структурной перестройкой экономики.
Что касается потребительской активности, то ее умеренный рост сохраняется. Поддержку потреблению оказывает рост заработных плат. При этом темпы их роста несколько замедлились, и предприятия в своих планах закладывают все более умеренные индексации на будущий год.
Кроме того, существует достаточно высокий разброс в динамике оплаты труда по отраслям и видам деятельности. В целом напряженность на рынке труда снижается медленно. Для устойчивого уменьшения давления на издержки и цены необходимо дальнейшее сближение темпов роста оплаты труда и производительности.
Денежно-кредитные условия
Процентные ставки в большинстве сегментов финансового рынка продолжили плавно снижаться под влиянием предыдущих решений по денежно-кредитной политике. При этом выросли доходности ОФЗ, что является премией к неопределенности в бюджетной политике.
Рублевые средства населения в банках продолжают расти, увеличивается популярность накопительных счетов. Норма сбережений, хотя и немного снижается, остается достаточно высокой.
В апреле-мае заметно ускорился рост кредитования: необеспеченного кредитования, автокредитов и ипотеки на рыночных условиях. Только за текущие месяцы 2026 года выдано больше ипотеки на рыночных условиях, чем за весь предыдущий год, сообщила Эльвира Набиуллина.
Динамика денежно-кредитных показателей в настоящее время требует от ЦБ особого внимания.
«Во-первых, если ускорение кредитования окажется устойчивой тенденцией, а не краткосрочным всплеском после низких значений в начале года, то это может говорить о том, что текущие денежно-кредитные условия уже не воспринимаются заемщиками как сдерживающие», — заявила Набиуллина.
Во-вторых, вклад бюджетной политики в увеличение денежного предложения остается повышенным, а с учетом пересмотра параметров бюджета и далее будет больше, чем в Банке России предполагали ранее.
«Если в этих условиях рост кредитования продолжится такими высокими темпами, это может потребовать от нас более жесткой политики, чем ожидалось в базовом сценарии», — подчеркнула она.
Внешние условия
Ситуация на Ближнем Востоке привела к росту сырьевых цен. Эти изменения уже начали транслироваться в ускорение инфляции во многих странах. Ряд центральных банков мира уже отреагировали на кризис ростом учетных ставок, отметила глава ЦБ.
Для российской экономики до сих пор преобладали дезинфляционные эффекты: более высокие цены на сырьевые товары привели к росту экспортной выручки и укреплению рубля.
Риски затягивания ближневосточного конфликта снизились. Но сохраняется неопределенность по масштабу его проинфляционных последствий для мировой экономики. Они могут повлиять на российскую экономику через цены импортируемых товаров и логистические издержки.
Риски в целом
По оценкам Банка России, баланс рисков сильнее сместился в сторону проинфляционных. В отношении риска пересмотра параметров бюджетной политики можно сказать, что он, по сути, уже реализуется. Но сохраняется неопределенность относительно его масштаба.
Сохраняются риски со стороны дефицита кадров и инфляционных ожиданий. Выросли проинфляционные риски, связанные с временным снижением предложения в отдельных отраслях.
Дезинфляционным риском остается более низкая динамика внутреннего спроса по сравнению с базовыми оценками.
Перспективы будущих решений
Ни дальнейшее снижение ключевой ставки, ни размер шага на каждом конкретном заседании не являются предопределенными.
«Нам могут потребоваться паузы, чтобы оценить всю поступающую информацию и эффект наших предыдущих решений. Только сохранение взвешенного подхода, особенно в условиях высокой неопределенности, позволит добиться устойчивого результата и стабилизировать инфляцию на низком уровне», — заявила Эльвира Набиуллина.
Поэтому решения ЦБ должны быть впередсмотрящими.
В целом экономика России выросла за январь–апрель 2026 года на 0,3%, по итогам полугодия ЦБ ожидает роста на 0,5%. Чтобы экономика росла устойчивыми темпами, нужна не ставка, а эффективные институты развития, уверены в ЦБ.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
