Принцип «никогда больше» плохо применим к миру финансов. В среду Банк Франции провел параллель между нынешней ролью так называемого «частного» долга — предоставляемого компаниям небанковскими кредиторами — и субстандартными ипотечными кредитами незадолго до 2008 года, которые спровоцировали последний крупный финансовый кризис. «Мы видим, как вновь появляются факторы, которые заставляют нас думать о прошлом кризисе», — заявила Аньес Бенасси-Кере при представлении доклада о финансовой стабильности.
Объемы средств «достаточно сопоставимы: порядка 1500 миллиардов долларов для субстандартных кредитов в 2006 году — и сопоставимый масштаб сегодня у частного кредита», — указала она. Однако есть и различие: поскольку за 20 лет экономика значительно выросла, относительный размер частного кредита меньше, чем был размер субстандартных кредитов — ипотечных займов, тогда массово выдававшихся малообеспеченным домохозяйствам с низкой платежеспособностью.
«Довольно непрозрачная» оценка частного кредита
Частный кредит является «довольно непрозрачным с точки зрения оценки», отметила Аньес Бенасси-Кере, и вызывает трудности в понимании того, «кто чем владеет». Это связано, в частности, с явлением секьюритизации, уже обвинявшейся во всех бедах в 2008 году. Она заключается в объединении кредитов для превращения их в активы, предназначенные для продажи «траншами» на финансовых рынках. Эти структурированные продукты переносят риск дефолта от первоначального кредитора к другим участникам, что затрудняет его измерение в балансах финансовых организаций по мере последующих структурирований и перепродаж.
«Поскольку это не организованный рынок, может возникнуть тот же феномен недоверия, который мы наблюдали в 2008 году», — предупредила экономист. Вместе с тем, по ее словам, учреждения, подверженные этому риску, «не являются сильно закредитованными», в отличие от американских заемщиков на рынке недвижимости в середине 2000‑х годов. По данным Управления пруденциального надзора и разрешения (ACPR), связанного с Банком Франции, экспозиция французских финансовых игроков предположительно ограничена — около 1% у страховщиков и еще меньше у банков.
Так называемые «альтернативные» фонды
Рынок частного кредита, развивающийся в течение примерно десяти лет, с конца 2025 года переживает период недоверия, особенно в Соединенных Штатах. Инвесторы обеспокоены возможным ростом уровня дефолтов среди компаний, специализирующихся на программном обеспечении. «Кроме того, растущая подверженность частного кредита сектору ИИ делает этот класс активов уязвимым к пересмотру в сторону понижения ожиданий доходов в этом секторе», — добавляет Банк Франции в своем докладе.
Институт также обратил внимание на фондовые рынки США, которые в значительной степени поддерживаются несколькими технологическими компаниями. Они «остаются уязвимыми к резкому развороту», предупредила госпожа Бенасси-Кере. Наконец, Банк Франции отмечает все более важную роль так называемых «альтернативных» фондов, или хедж-фондов, во владении французским государственным долгом.
