Однако сейчас ключевой вопрос для рынка сместился. Спор о том, высока ли реальная доходность, закрыт — она очевидно высока. Главная интрига в другом: сможет ли она вырасти еще сильнее? Для многих аналитиков ответ уже очевиден — нет.
На этой неделе эксперты BCA Research заявили, что худший период давления реальных ставок на золото остался позади. Главный стратег по сырьевым товарам Рукайя Ибрагим подчеркнула важный нюанс: для нового ралли инвесторам не нужно ждать снижения ставок Федеральной резервной системы. Достаточно лишь того, чтобы реальная доходность и доллар США перестали укрепляться.
Это принципиальное различие.
Рынок уже пережил шок от переоценки монетарной политики. В начале года трейдеры закладывали в цены одно-два снижения ставок. Сейчас они обсуждают одно-два повышения. По подсчетам Jefferies, доходность 10-летних американских облигаций подскочила до 2,41% с 1,94% на старте 2026 года. Именно этот разворот обрушил цену золота примерно на 25% от пиковых значений.
Тем не менее, металл держит важную психологическую планку в $4.000.
Всемирный совет по золоту зафиксировал, что к концу июля котировки остались почти без изменений на уровне $4.027. Давление со стороны роста доходности сохранялось, но не смогло продавить цену вниз. Более того, несмотря на 15-летний максимум реальной доходности немецких облигаций, европейские ETF продолжают фиксировать приток капитала.
По сути, золото уже выдержало все удары, которые мог нанести аргумент об альтернативных издержках.
Аналитики Jefferies приходят к похожим выводам, опираясь на исторические данные. Они изучили динамику золота после прошлых шоков реальных ставок и выяснили: решающее значение имело не то, насколько высокой была доходность, а то, продолжала ли она расти. В текущей ситуации большая часть переоценки уже произошла. Если давление со стороны реальных ставок ослабнет, это откроет дорогу для восстановления и золота, и акций горнодобывающих компаний.
Структурные факторы поддержки при этом никуда не делись. Центробанки продолжают скупать золото, тема дедолларизации не теряет актуальности, фискальные риски остаются, а геополитическая напряженность никуда не исчезла. В BCA Research ожидают, что спрос официального сектора создаст нижнюю границу для цен, даже если темпы покупок центробанков уже не будут такими взрывными, как раньше.
Инфляция тоже может сыграть на руку золоту, но не по шаблонному сценарию «защиты от роста цен». Во Всемирном совете по золоту указывают: инфляция начинает оказывать значимое влияние, когда превышает 4%, особенно в связке с падением реальных ставок, ослаблением доллара или ростом рецессионных рисков.
Таким образом, для бычьего сценария не требуется ни краха экономики, ни экстренного смягчения политики ФРС, ни нового инфляционного кризиса. Достаточно лишь того, чтобы силы, тянувшие золото вниз, перестали наращивать давление.
После одного из самых мощных шоков упущенной выгоды за последние годы этот порог, возможно, наконец пройден. И если реальная доходность действительно достигла пика, главное препятствие для роста золота может вскоре превратиться в его основной попутный ветер.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.