«В этом году накладываются друг на друга несколько проинфляционных факторов — повышение НДС в начале года; топливный кризис (весна-лето); запланированная на октябрь индексация тарифов ЖКХ; более сильный, чем закладывалось в закон о бюджете, бюджетный импульс; ужесточение таможенного регулирования; удорожание логистики для импортируемой продукции из-за последствий конфликта в Персидском заливе», — отметил аэксперт.
В то же время на другой «чаше весов» тоже есть весомые аргументы:
"Эффект от повышения НДС на инфляцию в начале года оказался краткосрочным, и в апреле-мае инфляция ушла ниже целевой траектории 4% SAAR. Отчасти это объяснялось временными факторами (нетипично раннее удешевление плодоовощной продукции), отчасти более устойчивыми (эффект жесткой ДКП, дезинфляционное влияние укрепления рубля)", - отметила Беленькая и добавила, что в июне ситуация резко изменилась — инфляция разогналась до 0,87% м/м (максимум с января, для июня максимальный показатель с 2012 г), годовая инфляция ускорилась до 6,02%. «Целевое» значение для июня, по оценкам аналитиков Банка России, составляет 0,22% м/м, в июне прошлого года она составляла 0,20% м/м.
На ускорение темпов роста цен в июне повлияло, прежде всего, сокращение производства нефтепродуктов из-за повреждений НПЗ, вызванных атаками БПЛА (по данным Росстата, производство кокса и нефтепродуктов в июне сократилось на 21,7% г/г), введенные во многих регионах ограничения на реализацию бензина, удорожание моторного топлива на 6,88% м/м. К другим волатильным/разовым компонентам, которые повлияли на июньскую инфляцию, относится рост цен на плодоовощную продукцию (4,19% м/м), повышение абонентской платы за пакет услуг сотовой связи (+8,0% м/м).
В то же время вице-премьер Александр Новак заявил о частичной стабилизации на российском топливном рынке в результате принятых мер — запрета экспорта нефтепродуктов, насыщения рынка за счет импорта, а также переноса сроков плановых ремонтов заводов. По его словам, эти меры уже начинают давать результат — «ряд заводов вышел в работу, поэтому баланс сейчас лучше, и значительно лучше ситуация на заправках», хотя в некоторых регионах сохраняется сложная ситуация, особенно в Сибири. Однако уже случившийся рост производственных и логистических издержек еще может переноситься в цены товаров и услуг.
«Эксперт» со ссылкой на оценку ATI.SU отмечает, что внутренние автомобильные грузоперевозки по России во 2кв26 подорожали на 19% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, стоимость экспортных перевозок увеличилась за этот период на 20%, импортных — подскочила на 43%. Рост цен на топливо и ограничения его доступности могут повлиять, в частности, на уборку урожая и его доставку, внося вклад в общую инфляцию. Однако власти понимают эти риски, и обеспечение сельхозпроизводителей топливом относится к основным приоритетам.
Фактор логистики
Продолжаются атаки БПЛА и на другие элементы инфраструктуры — в частности, теперь это еще и склады маркетплейсов. Неприятным моментом стал резкий рост инфляционных ожиданий населения в июле — до максимума с весны 2022 г. При этом если в 1П26 дезинфляционное влияние оказывало укрепление рубля, то сейчас этот фактор, по-видимому, исчерпан.
Как можно сделать вывод из пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной, дальнейшая ситуация в экономике будет зависеть как от ситуации с предложением товаров (как быстро восстановятся производственные мощности, будут ли новые шоки), так и от спроса (например, несмотря на ускорение потребительского спроса во 2кв26, Банк России уделил больше внимания низким оценкам спроса со стороны предприятий, сделав вывод, что «это может указывать на более сдержанный спрос в будущем, что ограничит возможности компаний по переносу возросших издержек в цены»). Важными компонентами для спроса является динамика зарплат (продолжится ли замедление), динамика кредитования (Э. Набиуллина сказала, что «денежно-кредитная политика должна обеспечить более сдержанный рост кредитования, чем складывался в II квартале»), динамика расходов бюджета.
С учетом накопленной с начала года инфляции (по данным Росстата, на 20 июля 4,82%) и планируемой индексации тарифов в октябре, мы ожидаем инфляцию на конец года вблизи 6,5% (последний прогноз Банка России 6−7%).
Ожидания населения и бизнеса
Инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются повышенными (относительно «идеального» периода 2017−19 гг., когда инфляция была близка к целевым 4%) и адаптивными — к их росту приводит уже случившийся рост цен на т.н. товары и услуги-маркеры (потребляемые «каждый день»), либо ожидания их повышения вследствие изменений в регулировании (повышение НДС, утильсбора
Еще более заметно выросли инфляционные ожидания населения — по данным июльского опроса инФОМ, медианная оценка ожидаемой населением через год инфляции резко подскочила — до 14,7% (максимум с марта 2022 г) с 12,4% в июне. При этом оценки наблюдаемой за последний год инфляции и ожидаемой инфляции через 5 лет изменились несильно и остались в рамках текущих диапазонов. Так, медианная оценка наблюдаемой инфляции выросла до 15,1%, вернувшись к майскому уровню после снижения до 14,2%, а оценка инфляции через 5 лет увеличилась до 11,2% против 10,3% в прошлом месяце.
Хотя данные по инфляционным ожиданиям воспринимаются Банком России с повышенным вниманием они, вопреки ожиданиям большинства аналитиков, не воспрепятствовали очередному, уже десятому, снижению ключевой ставки в июле, хотя шаг снижения был весьма осторожным (-25 б.п.) и сигнал сместился от умеренно-мягкого к нейтральному. Э. Набиуллина объяснила реакцию на рост инфляционных ожиданий таким образом, что по мере стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут пойти вниз, примерно так же, как они отреагировали на повышение НДС. По ее словам, ЦБ учел, что инфляционные ожидания населения значительно выросли в июле в ответ на события на топливном рынке, что может создавать вторичные эффекты для инфляции.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.