Повышение кредитного рейтинга Международной компании Публичного акционерного общества «ВК» (далее — VK, Компания, Группа) обусловлено значительным снижением уровня долга. В июне 2025 года в ходе размещения дополнительного выпуска обыкновенных акций Компания привлекла 112 млрд руб., которые направила на сокращение долга, что наряду с ощутимым ростом FFO до чистых процентных платежей в первой половине 2025 года позволило АКРА повысить оценки долговой нагрузки, покрытия и ликвидности. Кредитный рейтинг VK по-прежнему учитывает поддержку со стороны акционерной структуры.
VK развивает ряд продуктов, ключевые из которых — социальные сети ВКонтакте и Одноклассники, национальный мессенджер MAX, информационная новостная платформа Дзен, сервисы для развлечений VK Видео, VK Музыка, VK Клипы, магазин приложений RuStore, игровое направление VK Play, сервисы Почта и Облако Mail, технологии для бизнеса VK Tech, а также проекты в сфере образования.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка бизнеса и высокий уровень корпоративного управления. Агентство по-прежнему высоко оценивает операционный профиль Компании, отмечая ее сильную рыночную позицию. VK является лидером на рынке социальных сетей и одним из лидеров в развлекательных сервисах. Бизнес VK характеризуется низкой волатильностью спроса, высокой степенью уникальности продуктов и очень высоко диверсифицированной выручкой (портфель VK включает в себя более 200 продуктов и сервисов, а ключевой сегмент «Социальные платформы и медиаконтент» включает несколько основных продуктов, среди которых ВКонтакте, Одноклассники и Дзен). Уровень корпоративного управления по-прежнему оценивается как высокий преимущественно благодаря сильной структуре управления, характеризующейся наличием совета директоров, в состав которого входят независимые члены, и очень высокой финансовой прозрачности.
Средний размер Компании и рентабельности. По итогам девяти месяцев 2025 года показатель скорректированной EBITDA, рассчитываемый VK, вырос до 15,5 млрд руб. по сравнению с 208 млн руб. за тот же период 2024 года. В основном это достигнуто в связи с завершением инвестиционного цикла и благодаря работе по повышению операционной эффективности и отдачи от инвестиций, вложенных в продуктовое развитие, рекомендательные и рекламные технологии, расширение применения искусственного интеллекта во внутренних процессах, продуктах и сервисах, а также в повышение надежности и отказоустойчивости инфраструктуры. Как полагает АКРА, в дальнейшем VK продолжит направлять усилия на рост рентабельности и рост монетизации сервисов, что приведет к стабильной положительной динамике FFO до чистых процентных платежей и налогов. По оценкам Агентства, средневзвешенный за 2023−2028 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов может составить 29 млрд руб., или 1,3 б. п. ВВП, а рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за тот же период составит порядка 16,6%.
Средняя долговая нагрузка и низкое покрытие процентных платежей. Благодаря средствам, полученным от размещения дополнительных обыкновенных акций и направленным на погашение долга, Компании удалось снизить общий долг с 212 млрд руб. на 31.12.2024 до 111 млрд руб. на 30.06.2025. Агентство ожидает дальнейшее снижение долговой нагрузки в течение прогнозного периода с 2026 по 2028 год. По оценкам АКРА, средневзвешенное за 2023−2028 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,9х. Сокращение долга положительно сказалось на покрытии процентных платежей. На 30.06.2025 кредитный портфель Компании состоял преимущественно из облигационных займов, привлеченных в периоды низких ставок, а доля банковских кредитов с плавающими процентными ставками значительно снизилась по итогам первой половины 2025 года. Агентство полагает, что средневзвешенное за 2023−2028 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составит 1,7х.
Сильная ликвидность. Уровень ликвидности VK оценивается как высокий благодаря значительным остаткам денежных средств на счетах (37,7 млрд руб. на 30.06.2025), доступным к выборке банковским кредитным лимитам, а также доступу Группы к рынкам публичного долга и акционерного капитала.
По оценкам АКРА, средневзвешенная за период с 2023 по 2028 год рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) cоставит −5,3%, но Агентство ожидает улучшение данного показателя в прогнозном периоде. Поскольку Компания завершила активную инвестиционную фазу, АКРА считает, что по итогам 2025 года капитальные затраты сократятся, а средневзвешенное за 2023−2028 годы отношение капитальных затрат к выручке составит 13,4%.
Средняя степень поддержки со стороны акционерной структуры. Агентство сохраняет оценку степени поддержки, отмечая высокую способность к ее оказанию со стороны акционерной структуры, а также отсутствие каких-либо барьеров и ограничений для ее оказания. В то же время АКРА полагает, что нарушение функционирования Компании или существенная смена акционерной структуры окажут лишь умеренное влияние на основное направление деятельности акционеров. Кроме того, Агентство учитывает ограниченную ассоциативную связь между Компанией и акционерной структурой. В дополнение к этому отсутствуют какие-либо явно оформленные гарантии со стороны акционерной структуры в пользу Компании.
Рейтинги выпусков
Биржевые облигации ООО «Мэйл. Ру Финанс» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-01 (RU000A103QK3), срок погашения — 15.09.2026, объем выпуска — 15 млрд руб., — АА (RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Выпуск является старшим необеспеченным долгом ООО «Мэйл. Ру Финанс» — дочерней компании VK. Основанием для присвоения кредитного рейтинга служат публичная безотзывная оферта со стороны Группы, а также безотзывная оферта со стороны одной из основных операционных компаний.
Учитывая отсутствие структурной и контрактной субординации выпуска, АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется упрощенный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссии соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг выпуска приравнивается к кредитному рейтингу VK — АА (RU).
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
