Российский рынок акций: остаемся в тонусе
В среднесрочной перспективе начало снижения ключевой ставки — позитивное событие для российского рынка, поэтому шансы уйти сильно ниже 2700 пунктов по Индексу МосБиржи мизерные. Краткосрочно вероятен даже отскок наверх после сильного снижения на прошлой неделе. Тем не менее инфляционная картина сохраняет интригу относительно дальнейших действий ЦБ, к том числе на заседании в июле.
• По итогам прошлой недели Индекс МосБиржи скорректировался на 1,5%. Самым негативным днем стала пятница — на основных торгах бенчмарк рухнул на 2,5% несмотря на то, что ЦБ снизил ключевую ставку на 100 б.п., потому как инвесторы восприняли сигнал от регулятора как достаточно жесткий.
• Дополнительным негативом послужила новость, что с 9 июня возобновляется автоматическая конвертация депозитарных расписок в акции российских эмитентов, программы которых были прекращены в соответствии с законодательством.
• Мы сохраняем нейтральный взгляд на российский рынок акций, при этом волатильность останется повышенной.
Макроэкономика РФ и рубль: ЦБ приступил к снижению ставки
Как мы и ожидали, ЦБ РФ начал цикл снижения ставки. Шаг в 1 п.п. стал компромиссным решением, и для нивелирования отклонения фактической инфляции от прогнозной Банку России нужно еще одно снижение в июле на 1 п.п. К июльскому заседанию будет больше данных по рынку труда и динамике корпоративного кредитования, устойчивость замедления которого беспокоит регулятора.
• Инфляция продолжает замедляться в годовом выражении. Банк России ожидаемо снизил ставку на 1 п.п. и дал жесткий сигнал, чтобы сдержать ожидания о ее дальнейшем скором снижении. Полагаем, что ставку продолжат опускать, поскольку текущие реальные ставки еще слишком высоки для постепенного возвращения экономики к потенциалу роста и сейчас несут большие риски для финансовой системы. Полагаем, что в июле ЦБ снизит ставку еще на 1 п.п., что поможет вернуть систему к умеренно высокому уровню жесткости. Также ожидаем смещение вверх прогнозного диапазона по ставке на следующий год при обновлении сценария перед июльским заседанием ЦБ. Дальнейшая траектория ставки будет зависеть от состояния рынка труда, устойчивости замедления цен и инфляционных ожиданий.
• Недельные оценки инфляции остаются низкими. Недельные оценки по инфляции свидетельствуют о замедлении роста цен в мае до около 4% SAAR (cезонно скорректированный годовой темп). На следующей неделе Росстат опубликует данные по инфляции по полному кругу за месяц. Не ожидаем серьезных отклонений от недельных оценок.
• Порция данных на этой неделе. ЦБ опубликует обзор рисков финансовой стабильности и даст предварительную оценку кредитования в мае. Минфин опубликует данные по расходам бюджета в мае. Ожидаем возвращения бюджета к профициту по итогам месяца и снижения накопленного дефицита с начала года до 3 трлн руб. Тем не менее рост мартовских зарплат сильно ниже, чем в предыдущие месяцы, и связан со смещением выплат бонусов. Более показательными будут данные за апрель, которые не зашумлены смещением сезонности. Рынок труда инертен, и говорить о скорой его нормализации не приходится.
• Рубль быстро не ослабнет. Рубль сохраняет свои позиции после завершения налоговой недели. Курс все еще держится ниже 80 рублей за доллар. Однако время от времени прослеживается плавное восстановление спроса на валюту, когда курс подбирается к отметке 80. Снижение ставки не окажет быстрого эффекта на курс рубля и спрос на импорт. Процентные ставки остаются высокими.
Нефть: цены держатся на макроданных и общении президентов США и Китая
• ОПЕК+ продолжает добавлять негатива для котировок нефти, но в остальном наметился позитив. Американская администрация продолжает работу по урегулированию вопроса с тарифами — многие ключевые партнеры уже удовлетворили требования Дональда Трампа. На прошлой неделе президент США потребовал у оставшихся стран представить свои лучшие предложения для ускорения переговорного процесса. Кроме того, до 31 августа была продлена тарифная пауза на некоторые китайские товары. В конце недели Трамп и Си Цзиньпин провели телефонный разговор, на котором договорились начать новый раунд переговоров по тарифным ограничениям. Рынок с энтузиазмом воспринял такие новости.
В то же время мы видим решения ОПЕК+ об увеличении нефтедобычи в последние месяцы, что демонстрирует желание картеля вернуть себе потерянную долю рынка. Некоторые банки считают, что ОПЕК+ будет продолжать восстанавливать добычу еще 1−3 месяца. Источники заявляют, что в ОПЕК+ назрели разногласия: Саудовская Аравия выступает за дальнейшее наращивание добычи, когда Россия выступает за паузу для поддержания уровня цен.
На текущей неделе трейдеры будут следить за продолжением диалога США с ЕС и Китаем по поводу торговых пошлин и за развитием событий вокруг нового санкционного пакета ЕС против России и обсуждения вероятности роста давления США на Россию на фоне разочарования Трампа в продвижении мирных переговоров.
• Котировки нефти Brent за предыдущую неделю (28 мая-4 июня) незначительно подросли — данные Investing.com. Цена Brent с начала апреля держится ниже устойчивого диапазона в $72−90/барр., в котором она, за редкими исключениями, оставалась с конца 2022 г. На прошлой неделе котировки выросли на $0,6/барр. Цена «черного золота» марки Brent остается на самых низких значениях с 2021 г. Мы ждем, что слабость будет сохраняться достаточно долго.
Не видим предпосылок к тому, чтобы цена в скором времени вернулась к уровням выше $70/барр., если на рынке не произойдет серьезных сдвигов. Уровень в $60/барр. — сильная поддержка для нефтяной индустрии, он может быть пробит долгосрочно только при появлении новых негативных факторов.
• Urals следует за бенчмарком — дисконт незначительно подрос. Цена Urals (базис FOB Приморск) за неделю с 28 мая по 4 июня вслед за Brent выросла на 0,9% и по итогам 4 июня составила $52,6/барр. Дисконт к Brent немного вырос, на $0,1/барр. до $13,3/барр., по данным Argus. В ближайшее время дисконт будет волатильным, поскольку новостной фон (потенциальные новые санкции США и ЕС, начало переговорного процесса по украинскому конфликту) быстро меняется. Долгосрочно при отсутствии новых ограничений и «черных лебедей» мы ждем постепенного сокращения дисконта для целей налогообложения до январских значений в $12/барр., которые наблюдались до введения санкций США 10 января.
• Статистика в фокусе: много ключевых данных от крупнейших экономик. Госорганы США подтверждают улучшение ситуации в экономике страны. Федеральное бюро статистики труда США отчиталось о росте числа открытых вакансий в США (US JOLTS Job Openings) в апреле на 7,4 млн (против ожиданий в 7,1 млн), об изменении числа занятых в несельскохозяйственном секторе в США в мае на 139 тыс. человек (против ожидаемых 126 тыс.) и о сохранении уровня безработицы в стране в мае на уровне апреля (4,2%).
Евростат также опубликовал позитивные макроданные: ИПЦ (CPI) в еврозоне в мае вырос предварительно на 1,9% г/г против ожиданий в 2%, а финальные данные по росту ВВП в I квартале 2025 г. были пересмотрены до 1,5% после предварительно опубликованного значения в 1,2%. В итоге ЕЦБ принял решение снизить ставку с 2,4% до 2,15%, что совпало с ожиданиями рынка — восьмое подряд снижение.
Помимо этого, Национального бюро статистики Китая отчиталось о падении ИПЦ (CPI) на 0,1% г/г (против ожидания падения на 0,2%), а ИЦП (PPI) — на 3,3% (против ожидания в 3,1%).
Влияние вышедших данных на нефтяные котировки — умеренно позитивное
• Статистика по запасам нефти и количеству буровых установок оказывала позитивное влияние на котировки нефти. Управление энергетической информации (EIA) отчиталось о падении запасов сырой нефти у компаний в США. Объемы в хранилищах снизились на 4,3 млн барр. за неделю против ожиданий рынка в 2,9 млн барр. С 28 мая по 4 июня число работающих нефтяных и газовых буровых платформ в США, по статистике Baker Hughes, шестую неделю подряд сокращалось — на этот раз на 4 буровые. На данный момент работают 559 установок — самое низкое значение с конца 2021 г., что отражает неустойчивую ситуацию с ценами. Американские компании продолжают сокращать объемы добычи на фоне падения нефтяных котировок. Рост их буровой активности можно ожидать только после достижения ценового бенчмарка нефти Brent уровня в $70/барр.
Газ: европейские хранилища заполняются рекордными темпами — цены растут
• На прошлой неделе цены на газ в Европе демонстрировали положительную динамику. Bloomberg утверждает, что Россия отказалась от идеи турецкого прохода на европейский газовый рынок. С другой стороны, уже 17 июня ожидается, что Еврокомиссия может представить меры по введению у 2027 г. запрета на импорт газа из РФ. И хотя Франция и Бельгия отказались одобрить план Евросоюза полностью запретить импорт российского газа на фоне недостаточности информации по экономическим и юридическим последствиям, его принятие, судя по всему, вопрос времени. В регионе благоприятная теплая погода, но с началом лета ожидается рост потребления газа с приходом жаркой погоды в европейский регион. По этой причине котировки европейских газовых бенчмарков на прошедшей неделе показали рост, который может продолжиться на фоне высоких объемов заполнения хранилищ и негативной риторики по отношению к РФ.
• Европейские страны активно заполняют хранилища газа. За двадцать вторую неделю года (с 28 мая по 4 июня) запасы газа в европейских хранилищах выросли на 2,7 п.п. и достигли 50% от максимального объема. В 2023—2024 гг. в эту же неделю показатель был на уровне 70%. Пройден важный уровень — половина объема хранилищ заполнена, хоть и с сильным отставанием по графику в сравнении с предыдущими годами. Рост запасов в последующие недели будет по-прежнему ускоряться из-за совпадения благоприятных факторов.
• Выработка ветряной электроэнергии в Европе на прошлой неделе росла. В начале недели в европейских странах 14% энергопотребления покрывалось генерацией объектами ветроэнергетики (страны с традиционно высокой выработкой опять были в лидерах: Дания, Литва, Финляндия и Швеция). К концу недели скорость ветра возросла — в воскресенье генерация этим источником и покрывала около 21% потребления электроэнергии с рекордными значениями в более чем 60% в Германии.
• Погода в регионе на прошлой неделе менялась. Дневная температура в Западной и Центральной Европе была высокой держалась в районе 25−30°C практически во всех странах в начале недели, но к четвергу снизилась до 20 и оставалась на уровне 15−20°C до конца недели. Синоптики прогнозируют постепенный рост температуры на этой неделе с около 20 в понедельник в странах Западной и Центральной Европы до 30 к концу недели.
Глобальный долговой рынок: надежды на разрядку в тарифной войне после звонка Трампа Си Цзиньпину
• США: в фокусе тарифное противостояние с Пекином. Сегодня представители США и Китая встретятся в Лондоне. Стороны будут обсуждать экспорт редкоземельных металлов в США и снятие тарифных ограничений с части товаров, импортируемых Китаем. Сообщения о договоренностях могут повлиять на глобальный долговой рынок.
Статистика в США показала стабильность безработицы: в мае она осталась на уровне апрельских 5,2%, в рамках ожиданий. Деловая активность в производственном секторе (ISM) продолжила замедляться. Ниже пороговых 50 пунктов ушел и индекс деловой активности (ISM) в сфере услуг. Председатель Комитета по опросу бизнеса ISM Services отмечает, что из-за неопределенности в отношении тарифного регулирования участникам опросов сложнее планировать и прогнозировать. За неделю госбумаги США выросли в доходности: UST 2 — на 14 б.п. до 4,04%, UST 5 — на 16 б.п. до 4,12%, UST 10 — на 11 б.п до 4,5%, UST 30 — на 4 б.п. до 4,97%.
Из основных событий этой недели в США выделяем статистику: данные по инфляции, индекс цен производителей, предварительные данные по индексу доверия потребителей в Мичигане.
• Китай: снова дефляция. Цены в мае замедлились на 0,2% м/м против роста цен в апреле на 0,1% м/м. Годовая инфляция замедляется 4-й месяц подряд. В мае потребительские цены снизились, как и в предыдущий месяц на 0,1% (чуть лучше ожиданий −0,2%). На цены давят торговая война США с Китаем, замедление внутреннего спроса и опасения китайского населения по поводу стабильности рабочих мест.
Доходности облигаций китайских госбумаг за неделю снизились: CHINA 1Y — на 5 б.п. до 1,42%, CHINA 2Y — на 4 б.п. до 1,43%, CHINA 5Y — на 3 б.п.1,54%, CHINA 10Y — на 2 б.п. до 1,69%, CHINA 30Y — на 3 б.п. до 1,87%.
Локальный долговой рынок: активность на долговом рынке выросла, Банк России снизил ставку до 20%
• Гособлигации продолжили расти в цене. На прошлой неделе доходности краткосрочных бумаг снизились в среднем 35 б.п. среднесрочных — на 10 б.п., длинных — 25 б.п. на фоне решения Банка России по ключевой ставке и замедляющейся инфляции. За период с 27 мая по 2 июня недельная инфляция незначительно замедлилась с 0,06% до 0,05%, годовая инфляция — с 9,78% до 9,66%.
• ОФЗ в очередной раз разлетелись на аукционах Минфина. Ведомство в прошедшую среду предложило два выпуска гособлигаций с фиксированным доходом — длинные выпуски ОФЗ 26248 и ОФЗ 26233. Размещение составило почти 214 млрд руб. при спросе около 317 млрд руб. По итогам прошедших аукционов ОФЗ размещены на 977 млрд руб. — 75% от квартального плана в 1,3 трлн руб.
• Новые выпуски на первичном рынке. В июне ожидаем новые выпуски от эмитентов ВУШ, Норникель, Полипласт, Ульяновская область, Уральская сталь и УЛК.
Рынок акций США: рынки выросли, несмотря на слабые статданные
• По итогам прошедшей недели американские фондовые индексы вновь продемонстрировали рост. S&P 500 прибавил 1,5% и достиг 6000 пунктов, NASDAQ Composite вырос на 2,2% до 19 530 пунктов, а индекс Dow Jones укрепился на 1,2%, завершив неделю на уровне в 42 763 пункта. Оптимизм инвесторов сохранился, несмотря на торговую неопределенность и достаточно слабые статистические данные.·.
• Снижение индексов деловой активности в США. Индекс деловой активности в производственном секторе США (ISM Manufacturing) в мае опустился до 48,5 пункта по сравнению с 48,7 пункта месяцем ранее, говорится в сообщении Института управления поставками (ISM), при этом аналитики в среднем прогнозировали повышение до 49,5 пункта. В то же время индекс деловой активности в сфере услуг США (ISM Services) в мае снизился до 49,9 пункта по сравнению с 51,6 пункта месяцем ранее, при этом в среднем прогнозировалось повышение до 52 пунктов.
• Уровень безработицы в США. Уровень безработицы в США в мае остался стабильным — 4,2%. Это значение соответствует предыдущему месяцу и находится в узком диапазоне от 4% до 4,2% с мая 2024 г.
• Сохраняем нейтральный взгляд на рынок. Из экономических событий на этой неделе ожидается следующее: индекс потребительских цен CPI (11 июня), индекс цен производителей PPI (12 июня). Отчетности компаний: Oracle (11 июня), Adobe (12 июня).
Рынок акций Китая: сфера услуг демонстрирует рост вопреки внешним вызовам
По итогам прошлой недели основные фондовые индексы Китая продемонстрировали положительную динамику. Индекс Shanghai Shenzhen CSI 300 прибавил 1,2%, завершив торги на уровне 3885 пунктов, а индекс Hang Seng (HSI) вырос на 2,2%, достигнув отметки 23 793 пункта. Позитивное настроение инвесторов было поддержано свежими данными по деловой активности в сфере услуг. У нас нейтральный взгляд на рынок на этой неделе. Ключевые события этой недели: индекс потребительских цен и индекс цен производителей (9 июня).
• Сектор услуг в Китае продолжает расти, несмотря на опасения, связанные с возможным введением дополнительных пошлин со стороны США. Индекс деловой активности Caixin в сфере услуг увеличился с 50,7 в апреле до 51,1 в мае, превысив прогнозируемый уровень в 51. Главным драйвером роста стал внутренний спрос, что свидетельствует об эффективности мер по стимулированию экономики. В то же время экспортные заказы (как в производственном секторе, так и в сфере услуг) остаются под давлением.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
