Резкое снижение курса рубля, наблюдавшееся в первой половине недели, затормозилось после решения Банка России. В среду, 27 ноября, регулятор принял меры по стабилизации валютного рынка. Он отказался от покупок валюты на внутреннем рынке до конца года в рамках бюджетного правила, но продолжит ее продажу по другим основаниям.
Несмотря на стабилизацию ситуации на торгах, ЦБ на 29 ноября установил курс доллара выше предыдущего дня — на отметке ₽109,5782. «РБК Инвестиции» в кулуарах конференции Forbes «Инвестиции 2025 — идеи и стратегии в меняющемся мире» спросили у экспертов, какую они ожидают ставку и курс доллара до конца 2024-го и в 2025 году.
Что будет с ключевой ставкой.
Главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова допускает, что ЦБ может поднять ключевую ставку до 25% на ближайшем заседании, которое состоится в декабре. «Потому что инфляция последние недели очень сильно удивляет в негативную сторону», — поясняет она. Эксперт отмечает, что ставка 23% ожидалась при прогнозе инфляции 8,5% до конца года, а сейчас траектория роста цен идет на уровень 10%.
По данным Росстата, индекс потребительских цен за неделю с 19 по 25 ноября замедлился до 0,36% против 0,37% неделей ранее. По оценкам Минэкономразвития, в годовом выражении инфляция ускорилась с 8,68% до 8,78%.
Еще одна причина для такого роста ставки — дешевеющий рубль. 27 ноября на международном рынке Форекс курс доллара поднимался выше ₽114 впервые с 15 марта 2022 года. Но уже на следующий день пара USDRUB на минимуме доходила до ₽107,525, снижение составило более 6%. По мнению Орловой, ставка 25% станет фактором стабилизации валютного рынка и поддержит привлекательность рубля.
Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин соглашается, что ставка 25% «вполне может быть». «Сейчас инфляционные тенденции очень негативны, ослабление рубля их усилит», — говорит он.
Директор аналитического департамента группы компаний «Регион» Валерий Вайсберг не исключает, что модели расчета могут обосновать рост ставки до 25%, однако сам он осторожен в оценке. «Мне представляется, что за последний месяц кредитование стало замедляться, мы видим, что не очень высок спрос даже на долговые бумаги», — говорит он. По мнению Вайсберга, дальнейшее ужесточение ДКП вряд ли необходимо. «Скорее, речь идет о том, что его лучше немного растянуть и, сохраняя жесткий сигнал, держать при этом ставку на высоком уровне достаточно долго», — считает он.
На ближайшем заседании в декабре, полагает эксперт, ЦБ поднимет ставку с 21% до 22%, а в первом квартале 2025 года — до 23%. По словам Вайсберга, средняя ключевая ставка в следующем году составит около 22% — она будет продолжать расти в первом квартале и снижаться достаточно осторожно.
Что касается возможных сроков снижения ставки, то, по мнению Орловой, это будет зависеть от динамики инфляции. Экономист полагает, что она сохранится на уровне 9−10% до лета следующего года и при такой инфляции Банк России не станет снижать ставку. «То есть снижение будет обсуждаться с конца весны, когда станет понятно, какая будет июльская индексация ЖКХ, и вторая половина года будет просматриваться», — говорит она.
Главный экономист консалтинговой компании «ПФ Капитал» Евгений Надоршин предположил, что на конец 2024 года ставка составит 23%. К концу 2025-го в его базовом сценарии, предполагающем начало рецессии в России, значение ключевой ставки опустится до 13%, а снижение ставок в экономике начнется примерно к середине следующего года. В случае же ненаступления рецессии темпы снижения будут медленнее, в результате чего ставка на конец 2025 года составит 15%.
Центробанк возобновил раунд повышения ключевой ставки в июле 2024 года с уровня 16%. На последнем заседании 25 октября регулятор поднял ее с 19% до рекордного 21%. Предыдущий максимум на отметке 20% был в феврале 2022 года после ввода западных санкций на российские золотовалютные резервы.
Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов 28 ноября заявил, что на предстоящем в декабре заседании совета директоров в Центробанке допускают новое повышение ключевой ставки. «На декабрьском заседании — практически нет сомнений — совет директоров Центробанка будет рассматривать вопрос о дальнейшем повышении ключевой ставки. Хотя это решение не предопределено», — сказал он на Пермском инженерно-промышленном форуме.
По словам Тремасова, такое решение регулятор может принять из-за высокой инфляции. Он отметил, что показатель подходит к верхней границе диапазона, который прогнозировал Банк России, — 8,5%. Следующее заседание ЦБ по ставке пройдет 20 декабря.
Что будет с курсом рубля.
«В моем базовом сценарии я ожидаю курс на уровне ₽110 за доллар на конец 2025 года. Логика простая — чем быстрее растет российская экономика, тем дешевле должен быть рубль. К сожалению, с учетом той структуры роста, которая сложилась в экономике, других вариантов нет. Потребительский рост — мощный драйвер обесценения», — отмечает Надоршин из «ПФ Капитал».
По его словам, на конец 2024 года сложно дать точный валютный прогноз, так как «паника на рынке была однозначная, возможно, не все закончено» и многое будет зависеть от решения ЦБ по ставке 20 декабря. «На рубеже 2024−2025 годов я ожидаю, что рубль подорожает. Возврата к ₽100 если не в конце этого года, то в январе-феврале я жду, потому что импорт будет находиться под сезонным давлением. В то же время по экспорту я бы ожидал хороших стабильных показателей. Таким образом, средним значением по 2025 году может оказаться уровень ₽107−108», — ожидает эксперт.
По мнению Брагина из УК «Альфа-Капитал», справедливое значение доллара находится на уровне ₽80−85 при сбалансированном торговом балансе. Реальный курс рубля с учетом всех рисков и наложенных на Россию ограничений он оценивает в диапазоне ₽90−95. «Если есть задача снижения инфляции, то с валютой надо что-то сделать. Если оставлять ее выше ₽100 за доллар, значит точно не выполнить план по [инфляции] 4%», — говорит он.
Орлова из Альфа-Банка говорит, что фундаментально обоснованный курс рубля в 2025 году остается на уровне ₽100−110 за доллар. Она считает, что такой курс способен поддержать конкурентоспособность на рынке труда.
«Если вы сравниваете стоимость труда в России с другими странами и сравниваете динамику, вы понимаете, что 18%-ный рост зарплат в России на фоне других стран — это очень быстрый рост. Это означает, что конкурентоспособность труда осталась неизменной, нужна более активная девальвация», — говорит она. По словам Орловой, отклонение от диапазона ₽100−110 за доллар возможно при влиянии внешних факторов. Например, если ситуация на Ближнем Востоке обострится до такой степени, что нефть подскочит до $100 за баррель.
Прогноз по курсу на следующий год Вайсберга из ГК «Регион» — в среднем ₽100 за доллар. Он считает, что в первом полугодии 2025 года рубль будет покрепче, на уровне ₽97−98, а во втором поднимется выше ₽100.
